華爾街到陸家嘴精選丨道指新高 納指重挫 科技巨頭沒戲了？金價新高能否持續？

①道指創歷史新高 納指重挫逾500點 科技七巨頭一夜蒸發5300億美元

美股週三收盤漲跌不一，道指創歷史新高，納指重挫逾500點。板塊輪動仍在繼續，科技七巨頭遭拋售，市值一夜蒸發5300億美元。美國政府的貿易政策風險，使科技股中的半導體板塊面臨特殊壓力。據報道，美國政府正考慮實行更加嚴厲的貿易控制措施，以阻止一些科技公司向特定國家提供技術。受上述消息影響，英偉達收跌6.6%，臺積電跌7.9%，AMD重挫逾10%。市場繼續關注美股財報與美聯儲今年降息的前景。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：近期美股市場的顯著分化反映了投資者對宏觀經濟環境的預期轉變。從科技股向價值股的轉移主要源於對持續高利率和經濟增長放緩的擔憂。價值股通常具備較高的股息收益和較低的估值，在經濟不確定性增加時更具吸引力。這種趨勢顯示出市場對科技股估值過高的擔憂，以及對穩定收益的更高需求。

國都證券投資顧問陳兆凌：市場充分計價降息利好以及部分科技巨頭財報難以匹配預期，使得納指高位回落，相較之下道指上漲形成了成長與價值風格的切換。短期A股市場也是大小盤風格分化明顯，成長板塊有回調壓力。中期來看，科技股依然具有投資吸引力。

②新屋開工率上升 抵押貸款利率下跌 美聯儲褐皮書：美國經濟小幅增長 通脹降溫

凌晨發佈的美聯儲褐皮書稱：美國經濟進入第三季度以小幅步伐增長，一些轄區的活動持平或下降。大多數轄區薪資和緩或溫和增長，但物價總體漲幅和緩。消費者支出幾乎沒有變化，並且幾乎每個轄區都提到零售商在打折或消費者只購買必需品。美國昨晚公佈一系列數據，其中，6月新屋建設活動升溫，新屋開工年化月率增長3%至135萬戶。上週抵押貸款利率跌至6.87%，爲3月初以來最低水平，爲潛在購房者和尋求搭乘購房需求順風的房地產行業帶來了喘息之機。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：住房通脹佔到整體CPI約36%，是重要的分項也是最具有粘性的分項。雖然過去10個月美國連續刷新房價新高，但同比漲幅反而出現減速。另外，購房按揭申請是另一個領先指標，同比基礎上也在下降。所以住房對於通脹的影響預計將逐步減弱。其次，我們之前判斷通脹和就業數據在二季度會迴歸“正常”，當前美國失業率趨於上升，時薪增速趨於下降，就業市場有所降溫；加之能源價格已進入區間波動狀態，個人收入與零售增速保持平穩，綜合判斷未來美國CPI仍將在三季度趨於回落。因此，我們依然維持之前的判斷，預計美聯儲首降時間在9月，今年降息2次，共50個基點，我們微調了明年的降息次數，從4次升爲5次，共125個基點。我們認爲，美聯儲在這輪降息已經反應過晚，如果非要等到信號明確，那麼降息效果大概率會大打折扣，這輪從最後一次加息到現在已經12個月，歷史上只有過兩次，一次是經濟“滯漲”，一次是“金融危機”。

國都證券投資顧問陳兆凌：美國近期公佈的多項數據或支持其降息窗口提前開啓，屆時國內的貨幣政策有望共振，改善市場預期。

③歐洲央行今晚或按兵不動 歐元區6月CPI同比增長2.5%符合預期

歐洲央行今晚將宣佈利率決議。市場人士普遍預期歐洲央行本週維持利率不變，並將研判9月降息的可能性，歐洲央行逐步走向寬鬆的貨幣政策節奏力度備受關注。最新公佈的數據顯示，歐元區6月CPI同比增長2.5%，5月爲同比上升2.6%；不含能源、食品、菸酒的核心CPI同比上升2.8%，均符合預期。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：歐元區6月通脹數據基本符合市場預期，5月反彈主要受到服務業的助推，而背後是工資上漲，但從6月數據來看，工資增速有所緩和。另外，歐洲央行在一項調查中，預計未來12個月薪資增長3.3%，低於三個月前的3.8%，這對於通脹控制是一個積極信號，我們認爲歐元區通脹還會繼續走弱。需要注意的是，6月除意大利外，所有歐元區國家PMI指數都出現了惡化，製造業PMI下滑至45.6，服務業PMI也下降至52.6，都不及預期，這也顯示覆蘇勢頭在減弱，但一般經濟拐點與降息有半年延遲，預計年底才能確定復甦的信號。貨幣政策上，雖然上次會議紀要有“鴿鷹”分歧，但6月數據會鞏固“鴿派”的立場，歐央行考慮重心已經由通脹偏向於經濟，所以我們維持之前的判斷，9月和12月歐洲央行還有2次降息，各25個基點，但今晚降息概率不大。

國都證券投資顧問陳兆凌：歐元區經濟數據趨於走弱，通脹壓力緩解後降息週期開啓。

④阿斯麥第三季度銷售額指引低於市場預期 股價重挫

阿斯麥二季度淨銷售額爲62.4億歐元，同比下滑約7.6%，但環比增長約18%，高於官方指引；淨利潤爲15.78億歐元，同比下滑約19.4%，但環比增長約29%；每股基本收益4.01歐元，同比增長28.94%；毛利率51.5%，高於去年同期的50.6%。阿斯麥二季度新增訂單金額爲56億歐元，其中25億歐元爲EUV光刻機訂單，佔比接近50%（一季度佔比僅六分之一），顯示EUV光刻機已經開始成爲拉動公司營收的主要動力。公司首席執行官Christophe Fouquet表示：二季度的淨銷售額和毛利率均高於預期目標，主要得益於浸潤式系統的銷售額增加。阿斯麥預計第三季度銷售額爲67億-73億歐元，毛利率爲50%-51%。由於上述數字低於市場預期，阿斯麥美股隔夜大跌12.74%，報932.06美元。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：阿斯麥股價承壓，主要因爲低於預期的三季度銷售額和芯片限制，但二季報體現了幾大特點，一是毛利率還是維持在50%以上，主要受益於產品組合和浸沒式光刻機出貨較多；二是中國大陸貢獻了接近一半的收入，而其它地區需求走弱；三是新簽訂單持續放緩，主要由於晶圓廠開發延遲，其中存儲訂單增長加快，主要由DDR5和HBM等高級存儲器的技術升級所驅動。我們預計今年下半年增速將恢復，明年將是更爲強勁的一年，首先是半導體終端市場的長期增長動力，如新能源、電氣化、AI，先進節點上的光刻技術增加；其次，預計行業在明年處於週期性上升的中期；最後，全球正在建設大量的新晶圓廠，需要更精密的EUV光刻機。所以我們中長期看好阿斯麥的表現。

國都證券投資顧問陳兆凌：阿斯麥股價波動或影響A股半導體板塊表現，低成交量背景下，板塊上行週期或伴隨更多波動。產業趨勢仍積極向上，逢低吸納爲主。

⑤強生第二財季銷售額高於預期 隔夜收漲逾3.6%

強生公司二季度銷售額224.47億美元，同比增長4.3%；調整後淨利潤68.40億美元，同比增長1.6%；調整後每股收益2.82美元，同比增長10.2%。強生預計全年調整後每股收益9.97-10.07美元，此前預計10.57-10.72美元；但仍然預測銷售額880億-884億美元。強生公司股價隔夜收漲3.67%，報156.55美元。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：強生二季度的銷售額和每股盈利都符合預期，凸顯了其多元化的業務佈局和強勁的創新能力，但“穩健”的背後透露出對於未來發展潛力的擔憂，公司股價在今年迄今僅上漲1.47%。一是公司在製藥方面面臨着Stelara失去專利保護的挑戰，二是與傳奇生物合作的CAR-T療法Carvykti銷售令人失望，三是公司整體成長性減緩，近幾年的增速都是個位數。公司需重點關注創新藥物和技術上的持續投入，和在心血管介入、機器人和數字技術等高增長市場中繼續拓展，這樣才能體現其長期投資價值。

國都證券投資顧問陳兆凌：美聯儲降息窗口臨近，國內創新藥行業迎邊際改善。近期港股創新藥走強明顯。

⑥金價又創新高！市場分歧：年底看漲至2600美元 VS 回調到2000美元

昨天，黃金價格再創歷史新高，倫敦現貨黃金價格一度達到2483.76美元/盎司。3月中旬至5月中旬，金價已多次刷新歷史新高。專家認爲，金價走高受美元指數的下跌、地緣政治風險和市場避險情緒升溫等因素影響。9月美聯儲是否降息將對黃金價格產生影響，分析預計黃金作爲非生息資產將受益於降息，年底有望升至2600美元/盎司的價位。分析師還表示，如果金價突破2480阻力位，那最大升幅可上看至2660美元。但也有專家指出，長期金價雖然看漲，但目前已經高估，不排除回調到2000美元/盎司的可能。

香港大學ICB客席副教授李徽徽：近期黃金價格不斷走高，主要受地緣政治風險、美聯儲降息預期、通脹對衝需求和央行購買等多重因素驅動。中長期還有上漲空間，預計到今年年底，黃金均價在每盎司2450美元左右，明年爲2600美元左右。影響黃金價格的不確定性在於：一方面，若全球經濟復甦順利，投資者可能轉向風險資產，導致金價下跌；另一方面，若通脹超預期而導致降息延遲，黃金價格將承壓。

國都證券投資顧問陳兆凌：受到美元指數走弱等因素的影響，黃金價格再創新高。本週A股黃金概念再度走強，但炒作強度預計要小於上個週期。