華爾街到陸家嘴精選丨金銀價格創5月來新高，還能漲嗎？減肥神藥或防癌，利好創新藥

①6月非農報告喜憂參半 美聯儲9月或啓動預防式降息？

6月美國非農業部門新增就業人數爲20.6萬人，高於市場預期的18萬，但較前值的27.2萬大幅回落；失業率升至4.1%，高於市場預期的4.0%。隨着勞動力市場數據逐漸轉弱，經濟增長放緩的跡象更加明顯，分析師普遍認爲，美聯儲有了更大的降息空間。市場上，關於美聯儲今年降息的預期也不斷升溫。分析人士普遍表示，美聯儲對於貨幣政策轉向可能保持謹慎，需要更多就業、通脹等經濟數據的支撐，未來3個月是重要的觀察窗口期。勞動力市場的表現將繼續受到高度關注。另一方面，儘管面臨諸多不確定性，降息可能在未來幾個月內成爲美聯儲的政策選擇，以支持經濟復甦和應對勞動力市場的壓力。摩根資產管理表示，美國5月PCE同比數據已降至美聯儲6月會議預期的年底水平，未來如果通脹繼續降溫，美聯儲有可能在9月啓動預防式降息，以避免2019年量化緊縮時的流動性問題。

評論員許戈：美國上個月非農就業數據高於預期。但市場注意到，前兩個月非農就業增加人數修正後，下調了11萬，這蓋過了本次新增的驚喜；同時失業率也升至兩年半的最高水平，工資增長出現下滑，預示美國勞動力市場出現降溫跡象，也令市場感受到美國經濟的真實降溫，從而對未來降息的預期有一定的提高。投資市場方面：美元指數出現下滑，美股上漲，七大巨頭除英偉達，均出現上漲。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：美國9月降息概率較大，降息後對A股估值提升有利。目前國內貨幣政策可能再起寬鬆預期。

②金銀價格創5月來新高！未來一年內約有20家央行有購金計劃

由於非農就業報告不佳，美聯儲降息預期升溫，美元承壓，黃金和白銀期貨上週五雙雙創下5月以來的最高紀錄。以最活躍的合約計算，黃金期貨上週累計上漲2.5%，爲自5月10日當週以來最強勁的周漲幅。現貨黃金美股尾盤一度漲1.5%並上逼2340美元整數位，刷新自5月22日以來新高，一週累漲2.87%，爲近13周裡最大周漲幅。上週銀價累計上漲7.2%，爲5月17日當週以來的最大周漲幅。此外，印度央行的“爆買”也在助推金銀價格近期上漲。根據世界黃金協會最近的一項調查，受地緣政治和金融風險加劇的影響，持有黃金更具吸引力，約有20家央行（具體哪些未透露）計劃在未來一年購買黃金。

評論員許戈：上週五黃金白銀貴金屬出現快速上漲的底層邏輯在於：美國降息，利好無息資產黃金，同時也令美元指數下滑。美元是黃金的標價貨幣，黃金被動上漲。此外，全球央行對黃金的持續購置是金價上漲的內在動力，特別是印度，今年大幅增加黃金儲備37噸，達到841噸。一季度黃金需求已經達礦產的85%，也令黃金價格持續堅挺上漲。與此同時，比特幣的下跌也令一部分資金由數字資產轉向黃金。個人認爲黃金未來的基礎仍然堅實，牛市仍可期待。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：中期來看，黃金價格上漲邏輯清晰，明年有望進一步上升至2600-2700美元/盎司。

③日元貶值太猛 GPIF痛失全球最大養老金管理機構桂冠

由於日元貶值，日本政府養老投資基金（GPIF）失去了全球最大養老金管理機構的桂冠。截至3月底，GPIF的總資產245.98萬億日元（約合1.53萬億美元），低於挪威主權財富基金的17.719萬億克朗（約合1.677萬億美元）。GPIF總裁宮園雅敬在上週五的新聞發佈會上表示，無論排名，都將力爭成爲全球頂級投資者。一季度，GPIF的投資組合表現各異：日本股票投資回報率高達18.2%；而日本債券投資則遭遇0.6%的虧損；海外投資的股票和債券分別獲得15.8%和5.4%的回報，部分得益於美元兌日元升值7.3%。整個財年，GPIF創下了45.4萬億日元的歷史最高回報。自2020年4月以來，其資產價值增長超過50%。

評論員許戈：本月美元對日元上破160後，今年日元累計貶值超過14%，日元貶值有利於對衝日本加息帶來的壓力。但與此同時，日元貶值也令日本市場投資開始失去吸引力，市場認爲今年亞洲市場印度和中國吸引力排名在日本之前，日本的吸引力遠低於前二者，因爲日本的投資可能會因爲匯率的大幅度貶值遭遇巨幅縮水。

④“減肥神藥”或還有助於降低癌症風險

《美國醫學會雜誌》（JAMA）子刊《JAMA腫瘤學》上週五發表的最新研究發現，服用GLP-1療法的2型糖尿病患者，較使用胰島素的患者而言，罹患10種癌症的風險顯著降低。例如，使用GLP-1類藥物的患者患結腸癌的風險幾乎比僅接受胰島素治療的患者低50%。此外，GLP-1類藥物還可以降低其它消化系統腫瘤的風險，包括食管癌、膽囊癌和胰腺癌，但防癌效果並未超越二甲雙胍。由於此研究涉及諾和諾德公司的糖尿病治療藥物Ozempic和禮來公司的Zepbound。上週五，諾和諾德美股股價上漲2.52%，禮來上漲1.83%。隨着更強效的GLP-1類藥物新版本問世，高盛分析師預測，未來十年內，僅肥胖治療市場就可能達到1300億美元的規模。

評論員許戈：減肥神藥諾和諾德今年股價上漲38%，之前因被認定其副作用或導致眼病甚至失明，股價遭遇下挫，但是美國疾病防控中心稱，減肥藥或有助於降低癌症風險，肥胖會增加罹患13種癌症的風險。高盛分析師預測，未來十年內，僅肥胖治療市場就可能達到1300億美元的規模。如果加上癌症風險的減少，或更加持減肥藥的市場規模。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：國內減肥藥業績預告好於預期，可持續關注。

平安證券醫藥行業報告（2024-6-30發佈）：我國減肥藥上下游產業鏈完善，上游的原料藥、試劑耗材廠商，中游的CDMO公司，下游的減肥藥物研發和製藥企業衆多。建議關注：1）上游的原料藥相關廠商，如奧銳特、諾泰生物、聖諾生物、翰宇藥業、昊帆生物等；2）中游的減肥藥CDMO公司，如藥明康德、凱萊英；3）下游的減肥藥物研發和製藥企業，如創新藥企業信達生物、恆瑞醫藥、石藥集團等，生物類似藥企業如華東醫藥、中國生物製藥、麗珠集團等。

⑤分析師罕見下調英偉達評級 但看好AMD和臺積電

New Street Research分析師Ferragu將英偉達評級從“買入”下調至“中性”，他認爲在去年和今年分別上漲240%和157%後，英偉達的股價已經充分體現了估值。他補充表示，只有在牛市背景下，即2025年以後的前景大幅改善，英偉達股價纔會有上行空間，而目前還不確定這種情況是否會出現。不過，他也肯定了英偉達的基本面，稱其仍然完好無損，但只會在股價持續低迷時，纔會考慮再次買入英偉達。但他看好另外兩隻AI受益股AMD和臺積電，他對這兩隻股票的12個月目標價分別爲235美元和1200新臺幣，較其目前股價分別高出38%和約19%。不過，目前華爾街對英偉達的股票持絕對樂觀態度，在FactSet追蹤的62位分析師中，僅8位持中性立場。

評論員許戈：英偉達股價上週五出現下跌，主要原因在於投行下調其評級至中性，理由是其市盈率過高，人工智能的成本巨大，但使用人工智能的企業收入未明，成本或不能覆蓋支出；其次，英偉達市場佔有率高達8成，或面臨歐盟的潛在監管，即可能存在壟斷市場的嫌疑。整體來看，英偉達基本面並無變化，但負面新聞或導致短期股價出現調整。

國金證券財富中心策略分析師黃岑棟：當前AI應用正在加速落地，國內更關注AI的應用。可以持續關注AI算力方向。