活體交易品種來了！生豬期貨如何確保平穩運行
生豬期貨終於來了。
12月11日晚間，證監會批准生豬期貨將於2021年1月8日在大連商品交易所（下稱“大商所”）正式掛牌交易。
12月12日，大商所發佈《大連商品交易所生豬期貨合約(徵求意見稿)》《大連商品交易所生豬期貨業務細則(徵求意見稿)》等8份文件，對生豬期貨合約及相關規則公開徵求意見。截止日期爲2020年12月19日。
作爲我國首個以活體爲交易標的的期貨品種，生豬期貨合約交易代碼爲LH，交易單位爲16噸/手，最小變動價位是5元/噸，合約漲跌停板幅度爲上一交易日結算價的4%，最低交易保證金爲合約價值的5%。合約月份爲1、3、5、7、9、11月，最後交易日和最後交割日分別爲合約月份倒數第4個交易日和最後交易日後第3個交易日，交割方式爲實物交割。
緊急措施方案
一直以來，以活體爲交易標的的期貨交割問題受到關注。
針對市場關注的交割標準，大商所參照《瘦肉型豬活體質量評定（GB/T32759-2016）》指標體系，並在廣泛開展調研基礎上，針對生豬品種特點，貼近現貨市場習慣設計了交割質量指標，其中採用了現貨習慣中簡單有效的外觀、體重等指標，保證交割效率，減少交割爭議。
業內人士告訴第一財經記者，隨着生豬品種標準化程度日益提高，貿易活躍，開展生豬期貨的條件日益成熟。近幾年，我國生豬養殖業規模化水平不斷提升，大型規模化養殖企業的生豬品種幾乎全部爲瘦肉型豬，統一仔豬供應、統一飼料、統一獸藥、統一技術服務、統一銷售出欄的“五統一”決定了出欄生豬標準化程度較高，出肉率、瘦肉率等屠宰技術指標較統一。我國生豬貿易模式成熟，流通方式以活體爲主，現貨市場貿易順暢，生豬價格完全由市場供求決定，不存在壟斷。
其次，在風險管理方面，根據大商所發佈的《大連商品交易所生豬期貨業務細則(徵求意見稿)》，若某生豬期貨合約出現連續的同方向漲跌停板、單邊無連續報價的情況，除按照《大連商品交易所風險管理辦法》採取有關措施外，還可以採取暫停交易、暫停掛牌新合約等措施。
在生豬期貨交易過程中遇到四種情形之一時可採取緊急措施化解風險，第一，生豬的現貨價格、期貨價格或者期現貨基差明顯超出合理範圍；第二，有根據認爲出現操縱期貨交易價格等違法違規行爲，並且對市場正在產生或者即將產生重大影響；第三，發生生豬重大疫情或者一定比例指定交割倉庫及指定車板交割場所暫停交割業務；第四，生豬相關法規政策出現變化，對生豬期貨運行正在產生或者即將產生重大影響。
大商所表示，出現上述情形時，交易所總經理可採取調整開市收市時間、暫停交易、調整交易時間、暫停掛牌新合約、調整漲跌停板幅度、調整交易保證金、調整升貼水、暫停開倉等措施，並可在已掛牌合約上實施。
採取終止交易措施的，終止交易當日結算時，交易所可以對其全部或者部分合約月份持倉進行平倉。
此外，對於生豬期貨合約，交易所按照有關規定調整漲跌停板幅度時，可單向或雙向、同比例或不同比例調整；按照有關規定調整交易保證金時，可單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員調整。
我國是全球第一大生豬生產國與消費國，生豬出欄量及豬肉消費量佔全球的比重均在50%以上，“不過長期以來，生豬產業深受‘豬週期’困擾。”上述業內人士分析稱，生豬現貨價格的大幅波動給產業企業帶來極大的不確定性，生產經營難以穩定，不利於行業的健康發展。
卓創資訊最新研報預計，2021年一季度豬價或正式打開下滑模式。2021年1月各大養殖集團出欄量初步預計增加17%至18%，預計1月均價31.68元/公斤，較12月跌幅3.27%。預計春節過後2月需求跳水，生豬數量仍然較多，豬價或開啓連降模式，月均價預計29.87元/公斤，降幅擴大到5.72%。3月生豬價格仍存繼續下降可能。多重利空因素的影響下，3月生豬均價或跌至27.65元/公斤，跌幅7.44%。
市場人士表示，生豬期貨的上市對於服務生豬產業具有重要意義。一方面，通過發揮價格發現功能，爲市場提供公開、透明和連續的價格參考。另一方面，生豬養殖企業可以利用生豬期貨套期保值，轉移價格波動風險，合理控制養殖規模，從而實現通過市場化手段優化資源配置，促進行業的長遠健康發展。
此外，爲確保市場平穩運行，上市初期，大商所將在現有合約規則規定的基礎上對生豬期貨的保證金、漲跌停板幅度等進行適度調整，以滿足風險管理的需要。持倉限額制度設計上，採用從嚴限倉的原則，自合約上市至交割月份前一個月前，持倉限額爲500手（7月合約200手）；交割月份前一個月第一個交易日起至第10個交易日前，持倉限額爲125手（7月合約50手）；交割月份前一個月第10個交易日起至該月最後一個交易日，持倉限額爲30手（7月合約10手）；進入交割月後，持倉限額10手（7月合約5手）。
據大商所相關負責人介紹，作爲我國首個以活體爲交易標的的期貨品種，生豬期貨綜合借鑑、採用國內國際市場上成熟的交割模式，在交割方式上實行車板交割與廠庫交割並行，每日選擇交割和一次性交割相結合，並配以期轉現交割。其中，爲貼近現貨市場貿易習慣，保證交割量充足，從交割月第一個交易日至生豬合約最後交易日的前一交易日，客戶可申請每日選擇交割。合約最後交易日後，所有未平倉的生豬期貨合約持有者進行一次性交割，交割結算價採用該期貨合約交割月最後十個交易日所有成交價格的加權平均價。
上述大商所相關負責人表示，下一步，大商所將梳理並研究各方意見和建議，進一步完善合約和規則，與各方共同做好上市前各項準備工作，確保生豬期貨平穩上市和安全運行。生豬期貨上市後，大商所將強化一線監管，嚴控風險，維護市場穩定運行，爲相關產業主體和投資者提供公開、公平和有效的價格發現與避險平臺，助力產業轉型升級和實體經濟高質量發展。希望產業企業和投資者理性、規範參與市場，共同呵護這個與國計民生息息相關的期貨品種，保障其功能作用的有效發揮。