金鷹基金：北上資金演繹超級周 A股放量再上新臺階

上週A股市場震盪後突破上行，成交額較前期明顯放大至9000多億。受益國內外流動性擔憂的緩解，外圍美元走弱、人民幣升值，北上資金大幅流入，形成今年以來最強流入。市場突破之際，主要以券商爲代表的金融權重發力，對市場熱情帶動明顯；前期受利率打壓的白馬抱團板塊在風格輪動中愈顯強勢；鋼鐵、煤炭等週期板塊受國內政府保供調控影響出現走弱，跌幅領先；家電、汽車等中游製造板塊在通脹擔憂緩解下也出現走強。

金鷹基金認爲，相較前期對市場可適度樂觀，預期A股將在更高中樞上有所表現，但短期向上空間或有限，不宜冒進追高。後續重點關注，央媽政策變化和貨幣市場利率，追蹤國內流動性預期變化；5月我國和美國通脹數據，預計仍較前期往上，屆時通脹擔憂可能升溫；6月16日美聯儲議息會議，雖然不見得美聯儲會直接釋放Taper信號，但市場情緒會受其擾動，屆時這些因素均可能對市場反彈形成壓制。

行業配置上，金鷹基金認爲，新能源、醫藥等前期抱團的賽道型品種，可重點圍繞性價比擇股。另外，關注能通過自身產品漲價、溢價能力較強、需求旺盛對抗成本壓力的部分中游製造業，尤其是行業龍頭，包括家電、汽車、機械等。通脹向上和政策調控的糾結，將促使鋼鐵、煤炭等順週期板塊進入高位震盪，體現出更多是跌出來的機會。銀行等高股息的“類債”資產，仍是中期看好的重要方向，券商有短期估值修復機會。

債券市場方面，上週國債及國開債中短期限收益率均呈現不同程度上行，其中1年期國債上行8.28BP，3年、5年期國債上行約4BP，1至3年國開債上行約3-4BP；5年及以上國債及國開債收益率波動不大，期限利差進一步壓縮。上週臨近跨月，資金成本較前周有較大擡升，目前R007利率在2.44%附近，整體資金面平衡偏緊。

金鷹基金認爲，當前市場關注的重點在於通脹壓力和利率債供給衝擊，關鍵仍在於央行應對措施。預計5月是上半年通脹上行壓力最大月份，PPI同比預計達到歷史高位，6月開始PPI在基數效應減弱和原油價格高位維持下逐步小幅回落。上週後半周雖然黑色系大宗商品價格大跌後有所企穩，但目前來看尚不具備大幅回升條件；況且監管層通過產業調整已能夠控制大宗價格，短期內更不必擔心央行貨幣政策發生重大變化。而在利率債供應方面，總體來看5月政府債供應略低於預期，但近期明顯已經開始提速，預計後續月份發行壓力能會持續增大。綜上，短期來看央行貨幣政策收緊和放鬆的空間有限，但供給壓力可能會有所增加，在“穩貨幣”和“緊信用”背景下，債市環境從偏樂觀轉爲偏中性，預計國債10年長端利率仍在3%-3.3%之間波動。後市需關注出口、地產投資是否會持續超預期，通脹二次衝高壓力。

信用債方面，在永煤事件後資質較弱國企的信用風險依舊不低，信用收緊也不利於弱資質企業再融資，信用研究和投資也更加需要回歸經營和財務基本面的分析，因此對於債務負擔較重、資質較弱的民企及地方國企仍需有所規避。金鷹基金建議投資者在信用下沉方面更加謹慎，更多關注經濟發達地區中短久期城投債投資機會。