騰訊不再被低估

出品｜本站科技《態度》欄目組

作者｜普子胥

編輯｜丁廣勝

2024年騰訊一季度報再次重申並強調的，或許只有一句話：信心比金子珍貴。

5月14日，騰訊公佈2024年Q1業績顯示，該季度實現營收1595.01億，同比增長6%。毛利838.7億，同比增長23%。淨利潤（Non-IFRS）502.65億元，同比增長54%。

其中，一季度騰訊的毛利、經營利潤、淨利潤增速均持續跑贏收入增速。

能賺大錢、持續賺錢，或許是騰訊正用實際行動表明：過去兩年的調整成果已經到位，而資本市場悲觀低估，或許也將告一段落。

值得注意的是，一季度騰訊已累計回購達到148億港元，日均回購金額達8.24億港元，創歷史新高。

對此，馬化騰表示：“致力於將盈餘資本回饋股東，我們加大回購力度，按計劃執行二零二四年超千億港元的股份回購，提升股息，同時致力於持續投資於AI技術、提升平臺及生產高價值內容。”

一、能賺大錢、持續賺錢

相較野蠻生長時代，雖然一季度騰訊實現營收1595.01億，同比增長6%，這家巨頭業績不再具有爆發力。

不過，騰訊過去兩年經歷漫長降本增效後，衡量該公司價值一個重要指標，無疑變成了盈利水平。

2024年Q1騰訊毛利同比增長23%至839億，毛利率由去年同期的45%提升至53%。對此，騰訊解釋爲，由高毛利率收入來源的快速增長，包括微信視頻號及搜一搜廣告收入、小遊戲平臺服務費、理財服務收入及視頻號商家技術服務費等。

值得注意的是，一季度騰訊毛利、經營利潤（Non-IFRS)和淨利潤（Non-IFRS）增速分別爲23%、30%和54%，大幅顯著跑贏營收增速。而自2022年下半年以來，騰訊已經連續6個季度實現經營利潤增速大於毛利增速，毛利增速大於營收增速。

在營收成本上，一季度騰訊的收入成本環比下降3%、同比下降8%至756億：這無疑再次拉大了騰訊的盈利空間。

具體到業務層面，騰訊三大核心業務板塊：網絡廣告、金融科技與企業服務、增值服務業務，儘管業績表現各有起伏，不過，三大業務的毛利均實現了同比增長。比如，騰訊金融科技與企業服務、網絡廣告業務的毛利連續兩個季度同比增長超40%，這也讓騰訊整體毛利連續四個季度增速超20%。

其中，騰訊網絡廣告業務2024年第一季的收入同比增長26%至265億，該業務的毛利同比增長66%。而該業務毛利潤的大幅提升，則源於高利潤的細分業務，如微信視頻號、小程序、公衆號及搜一搜的增長拉動。

值得玩味的是，騰訊在財報中指出：騰訊不斷升級的AI驅動廣告技術平臺，正在拉動業績。AI改變世界，誠不我欺。至此，騰訊網絡廣告業務收入已經連續6個季度保持兩位數增長，收入貢獻也從2022年同期的13%提升到近17%。

此外，騰訊的基本盤：增值服務業務，一季度收入保持同比基本穩定，達到786億元。備受關注的騰訊遊戲出海，在該季度，受Supercell旗下游戲以及《PUBG MOBILE》的增長拉動，國際市場流水同比增長34%，海外遊戲收入同比增長3%，達到136億元。不過，本土市場遊戲收入同比下降2%至345億元，社交網絡收入下降2%至305億。

對此，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰在財報中表示，今年一季度遊戲總流水實現增長，爲未來幾個季度遊戲收入恢復增長打下基礎。

作爲騰訊“雙輪驅動”之一的金融科技與企業服務業務（簡稱“ToB業務”）實現收入523億元，同比增長7%，毛利同比增長42%。對此，騰訊解釋爲，主要受益於視頻號直播帶貨技術服務費等強勁增長，以及企業微信與其他企業服務的商業化增加。受此影響，騰訊的ToB業務佔到總營收的33%，連續12季佔比超過30%。

二、騰訊不再被低估？

曾備受質疑的視頻號，現在於騰訊生態圈的地位，卻越發重要，成爲了這家公司內核的增長引擎之一。

財報顯示，2024年一季度，視頻號總用戶時長同比增長超過80%。

這組數據的含金量還在提升。實際上，視頻號不僅是短視頻那麼簡單，通過拓展商品品類和激勵更多內容創作者參與直播帶貨，正讓騰訊的廣告業務、直播帶貨迎來了持續增長，也直接拉動了騰訊三大核心業務其中兩塊業務：網絡廣告業務和TO B業務的增長和利潤提升。

例如，2024年第一季度，騰訊的網絡廣告業務貢獻收入265億元，同比增長26%。對此，騰訊認爲，這受益微信視頻號、小程序、公衆號及搜一搜的增長拉動。受此影響，騰訊網絡廣告業務收入已經連續6個季度保持兩位數增長，收入貢獻也從2022年同期的13%提升到近17%。

“我們持續培育高質量的收入來源，包括微信視頻號及搜一搜廣告、小遊戲平臺服務費及視頻號商家技術服務費，推動了我們的毛利和經營盈利增幅超過收入增幅。”對此，馬化騰在騰訊在財報中談到。

此外，騰訊遊戲歷來是外界關注的焦點。然而，在本土市場，一季度由於收入遞延等原因，騰訊本土市場遊戲收入同比下降2%。

而曾被寄予厚望，被馬化騰反覆提及的《圓夢之星》，並未出現在此次財報表述中。事實上，2024年初騰訊年會上，馬化騰在談及遊戲業務時，一改過去溫和口吻，並重點提及了《元夢之星》：“遊戲是我們的王牌業務，目前號稱全球最大的遊戲公司，好像是躺在成功的功勞簿上。

但在過去一年，我們受到了很大挑戰，新生代遊戲公司層出不窮，從玩法類到內容類的轉變，我們一時無所適從，友商不斷產出新品，我們就好像毫無建樹的感覺——我們也推出了新品，但沒有想象中那麼好。

最近兩個月投入的休閒閤家歡派對遊戲《元夢之星》，也是剛進入戰場。

雖然晚，但它對我們來說不僅是一款遊戲，還具有偏社交的成分，這本身就是我們的大本營陣地，肯定要全力以赴，而且要求所有業務結合，探索共同發展。”

值得注意的是，在銷售及市場推廣開支上，2024年一季度，騰訊開支同比增長7%至人民幣75億元。

不僅如此，2023年騰訊銷售及市場推廣開支卻在迅速增長，同比增長達到17%，一舉達到了342億元。而在上一季度，騰訊銷售及市場推廣開支同比增長79%至110億。對此，騰訊表示未對遊戲的推廣及廣告力度加大，包括新發布的遊戲及即將發佈的遊戲所致。而這筆錢的流向，或許與被騰訊寄予厚望的派對遊戲《元夢之星》，密不可分。

財報顯示，2023年騰訊Q4增值服務業務收入同比下降2%至691億元，其中，本土市場遊戲收入下降3%至270億元。而到了2024年一季度，騰訊本土市場遊戲收入仍沒能止住頹勢，仍同比下降2%至345億元。

事實上，騰訊何時才能出現新的現象級爆款遊戲，是外界關注的真正重點。

不過，度過了漫長調整、降本增效，近年來卻被資本市場低估、甚至唱空的騰訊，以上問題，或許瑕不掩瑜。近期以來，騰訊股價正在走向反彈。今日公佈財報前，騰訊港股收漲近1%，報每股381.8港元。

事實上，今年3月，騰訊宣佈，計劃將其股份回購規模翻倍，從2023年的490億港元增至2024年的超1000億港元。

截至今年第一季度末，騰訊已經累計回購公司股份金額達148億港元，創歷史新高。“按計劃執行2024年超千億港元的股份回購”騰訊表示。

特殊時期，信心比金子珍貴。