先探／新經濟、高本益比股大放異彩

【文／魏聖峰】

二○一五年的美股進入多頭的第七年，大型指數維持高檔區間震盪，但個股的多空表現卻相當激烈。有的股票創歷史新高，也有股票創四年新低。從產業面來看，電子商務的亞馬遜、臉書和Netflix在一五年是股市的贏家，能源股受到國際油價大跌並創十一年新低的衝擊，是股市的輸家。同樣都屬通路股也有贏家與輸家，好市多股價一五年再漲近兩成，股價創歷史新高，但Wal-Mart股價卻下跌近三成並創四年新低。

電子商務是貫穿二○一五年一整年的股市大贏家。從最新的美國資本前十五大企業發現，亞馬遜的資本市值已超過三二○○億美元；幾個星期前，亞馬遜的資本市值一度超越艾克森美孚石油，目前和艾克森美孚石油資本市值的差距僅約三五億美元。假如油價還不能止跌，加上亞馬遜股價再創歷史新高的話，亞馬遜的市值就可能超越艾克森美孚石油。臉書的資本市值也超越三千億美元，排名美國第七大市值企業。Alphabet（Google母公司）一五年股價漲幅達四九％，資本市值超過五三○六億美元。

亞馬遜ＶＳ艾克森美孚

一五年電子商務的漲勢是由上半年的Netflix股價從四七美元一口氣大漲到第三季高點的一二五美元揭開序幕，該波段漲幅高達一．六五倍，拉高電子商務的本益比空間。當時的Netflix在財報中透露會員人數大成長，且把每個月的會費從七美元漲到九美元，透過大數據的分析，針對特定族羣發拍攝影集，獲得很大的效果。Netflix逐漸搶攻亞洲市場，中國和臺灣是首先登陸的區域，但Netflix最大的目標是中國市場，打算找馬雲合作一起進軍中國市場。二○一五年Netflix的股價漲幅達到一．四五倍。臉書也在財報表現優異，尤其是來自行動上網人數激增，網路廣告的成長力道強勁，臉書股價也創歷史新高。

亞馬遜是一五年電子商務股最亮眼的多頭指標。將雲端運算業務項目在財報中揭露，總算讓市場瞭解到亞馬遜在雲端業務的表現。上季財報中，亞馬遜從雲端運算業務（ＡＷＳ）的營收年增達到七八％，市場預估一五年亞馬遜的總營收可望接近一○八○億美元，年增可達兩成，ＡＷＳ已經是亞馬遜最大的金雞母。六月亞馬遜已經取得美國政府許可證，可以實驗用無人機送貨，客戶最快在訂貨半小時可以拿到產品，的確提高在電子商務的營運成長。

亞馬遜在十二月底表示，一五年的年底採購旺季中，在電子商務的營運可望比一四年同期多出一倍。表面看來，亞馬遜在一五年第二、三季的ＥＰＳ分別僅○．一九和○．一七美元，預估第四季的ＥＰＳ也還不會達到二美元，但資本市值卻能膨脹到全球第六大資本市值企業，顯然市場對亞馬遜未來的營運深具信心，只要營運穩定成長也不在乎亞馬遜目前超過九百倍的本益比，這是新經濟下的企業營運成長動能的結果。

相較於電子商務股價的強勁成長，受到國際油價重挫並在十二月下旬創下十一年新低的衝擊，造成石油和能源股一五年股價表現不佳。一五年艾克森美孚石油股價下跌近一五％，在道瓊工業指數成分股中表現低於大盤。艾克森美孚石油目前是全球第五大市值企業，曾經在○六～一○年期間都是全球資本市值企業的龍頭，隨着油價重挫效應，未來資本市值可能難以再膨脹，且有被新經濟企業追過的可能性很大。另一家道瓊成分股的雪弗龍，一五年股價下跌接近兩成，資本市值剩一七○○億美元；切斯皮克能源公司跌幅將近七七％，是S&P 500指數跌幅最大的成分股。能源股是一五年美股表現最差的類股。

非鐵金屬價格連續第三年重挫，鐵礦石價格一度創下每公噸僅三八美元的歷史新低，加上中國房地產市場供過於求的壓力，造成採礦和營建設備的開拓重工和聯合科技一五年股價跌幅都在兩成上下。美國最大采礦公司的Freeport-Mcmoran股價跌掉七成，股價創十三年新低。

美國最大通路的Wal-Mart的股價在一五年大跌將近三成，是道瓊工業指數成分股中最大的輸家，股價創四年新低。Wal-Mart的消費模式則爲零售，雖然Wal-Mart強調商品價格低價化，卻也可能受到其他賣場的競爭壓力而影響毛利表現，除了生鮮、蔬菜和水果等商品外，Wal-Mart很多商品面臨電子商務的競爭造成銷售業績衰退。也因爲較晚發展電子商務，除了建置成本高外，電子商務銷售對Wal-Mart的零售銷售業績貢獻仍相當有限。麻煩的是，Wal-Mart被市場認定未來幾年的營運可能會持續衰退，造成本益比下降，也是股價低迷不振的原因。（全文未完）

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