先探／新興市場ＥＴＦ　資產規模膨脹

里約奧運雖剛落幕，外資卻早已在巴西股市賣超；近期在人民幣又遭逢貶值壓力，臺幣與韓元創新高匯價後走貶，此時應留意外資在新興市場的態度。

【文／魏聖峰】

今年在全球大型ＥＴＦ市場中，除了追蹤S&P 500指數的ＥＴＦ報酬率表現亮眼外，受到美股創歷史新高以及美元走勢不強的利基下，國際熱錢也涌向新興市場ＥＴＦ。在全球大型ＥＴＦ中，包括iShare MSCI新興市場、先鋒新興市場ＥＴＦ以及iShare MSCI新興市場等三個ＥＴＦ的資產規模和資本市值擠進前十大，後兩者ＥＴＦ今年以來的報酬率分別高達一八．二％和一七．七二％，表現得比美股ＥＴＦ報酬率要高出一倍。

比較ＭＳＣＩ新興市場指數和ＭＳＣＩ世界指數的報酬率表現，ＭＳＣＩ新興市場今年以來上漲十四．一五％，表現得比ＭＳＣＩ已開發市場上漲的四．五九％要強勁許多；若以七月份以來至今的表現來看，ＭＳＣＩ新興市場指數漲幅八．六八％，也比世界指數同期間的漲幅五．一六％好很多。

外資八月賣超巴西股市

若以個別新興市場表現觀察，今年巴西股匯市齊漲，巴西股市今年以來資本市值增加超過五八％，是今年至今表現最好的新興市場。俄羅斯股市今年來資本市值增加二八％表現居次，泰國、印尼與南非股市今年的資本市值都增加二二％以上。相較於美股資本市值今年來僅增加四．三九％來說，這段期間新興市場的漲幅的確凌駕大部分已開發市場之上。新興市場龍頭的中國股市受到人民幣貶值效應以及今年ＧＤＰ成長趨緩的衝擊，今年來股市市值反而減少八．八五％，在今年的新興市場股市行情中屬於異類。

雖然大部分新興市場經濟體都以出口爲主，貨幣貶值理當對出口和帶動當地經濟成長較有利，不過，就新興市場的股市行情中，都需要新興市場本國貨幣升值、外資資金匯入後纔會帶動多頭漲勢，今年新興市場的多頭走勢就是這類典型的資金行情。

從外資的淨買超新興市場中，臺股、南韓和巴西是今年以來外資淨買超最多的市場。如果我們把觀察範圍縮小到七月份至今發現，七月份外資在新興市場依然維持明顯的買超現象，八月份以來大部分新興市場也還是呈現買超但幅度明顯比七月份少，甚至奧運主辦國的巴西股市外資從八月至今開始淨賣超三．二億美元。相較於今年來外資在巴西股市的買超額度和八月份的賣超金額仍有很大的差距，至少在心態上，外資對新興市場股市的後市看法不如先前樂觀。

然而，美元開始走強了嗎？實際上也還沒，因爲聯準會到目前爲止沒有暗示何時要升息，只是金融市場普遍認爲九月份升息機率不大，最快也要到十二月份纔可能升息，造成近期美元指數表現並不強，八月份至今還下跌一．○五％，在九五點以下，但外資卻已經開始在巴西股市獲利了結並將資金匯出，可能暗示這波新興市場股市的多頭行情進一步大漲機率不高。

就在巴西里約奧運會舉辦期間巴西幣兌美元在八月十日升值到這波最高點的一美元兌三．一一四一巴西里耳後逐漸貶值。在全球新興市場貨幣中，今年巴西幣兌美元依然升值二二．五六％，是表現最搶眼的貨幣，但七月份至今巴西幣兌美元已經貶值了○．六七％，在新興市場貨幣中表現排名後段班。相較於亞洲貨幣這波高點出現在八月十六日，今年表現亮眼的巴西幣已經出現回貶意味，未來要密切觀察今年升值幅度也很大的臺幣與韓元是否也開始跟貶。（全文未完）

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