新"國九條"出臺！解讀：提振市場中長期表現、重建基民信心

近日，國務院印發重磅文件《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），共9個部分。

4月12日，證監會主席吳清就貫徹落實《意見》接受專訪時表示，這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，又時隔10年，國務院再次出臺的資本市場指導性文件，是資本市場的第三個“國九條”。

南都灣財社記者採訪中，分析人士稱，新政策明確了發行上市制度迭代升級、要求退市監管強化和明確促進新質生產力發展等，將對資本市場產生深遠的積極影響，推動市場健康穩定發展。

新"國九條"的九個部分，主要包括未來五年的目標，嚴把發行上市准入關，嚴格上市公司持續監管，加大退市監管力度，加強證券基金機構監管，推動行業迴歸本源、做優做強，加強交易監管，增強資本市場內在穩定性，大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量，進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展，推動形成促進資本市場高質量發展的合力等。

那麼，與前兩個“國九條”相比，新“國九條”有哪些不同之處？

4月12日，吳清表示，與前兩個“國九條”相比，主要有這麼幾個特點：

一是充分體現資本市場的政治性、人民性。強調要堅持和加強黨對資本市場工作的全面領導，堅持以人民爲中心的價值取向，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。

二是充分體現強監管、防風險、促高質量發展的主線。強調要堅持穩爲基調，要強本強基，嚴監嚴管，以資本市場自身的高質量發展更好地服務經濟社會高質量發展的大局。

三是充分體現目標導向、問題導向。特別是針對去年8月以來股市波動暴露出來的制度機制、監管執法等方面的突出問題，及時補短板、強弱項，迴應投資者關切，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

上市、退市、分紅等也是關鍵詞。南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受南都·灣財社記者採訪時表示，新政策的亮點主要體現在提出“五個必須堅持”、明確發行上市制度迭代升級、要求退市監管強化和明確促進新質生產力發展。

“新政策強調必須堅持和加強黨的領導、始終踐行金融爲民的理念、全面加強監管、有效防範化解風險、始終堅持市場化法治化原則、牢牢把握高質量發展的主題。這些原則不僅體現了人民性和政治性，而且體現了目標導向和問題導向，旨在確保資本市場的穩定健康發展。”田利輝說。

田利輝繼續分析道，新政策提出提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準，擴大現場檢查覆蓋面，嚴格再融資審覈把關等措施。這與前兩個“國九條”相比，更加註重發行上市環節的精細化管理和市場約束。新政策進一步嚴格強制退市標準，暢通多元退市渠道，削減“殼”資源價值，並建立健全不同板塊差異化退市標準體系。這表明新政策在退市機制上更加嚴格和細化。

新政策強調增強資本市場制度競爭力，提升對新產業新業態新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展等國家戰略實施。“這與前兩個‘國九條’相比，更加突出了資本市場服務實體經濟和支持創新的職能。”田利輝說。

廣東省體制改革研究會執行會長彭澎在接受灣財社記者採訪時表示，與前兩次發佈的“國九條”相比，本次發佈的新政的亮點體現在以下幾個方面：一是體現資本市場高質量發展要配合經濟高質量發展，支持科技創新；二是提高了上市標準，對註冊制以來過鬆的管理進行糾正；三是對公司分紅加強監管；四是強化退市制度；五是對從業人員加強管理。

《意見》提出，提升對新產業新業態新技術的包容性，更好服務科技創新、綠色發展、國資國企改革等國家戰略實施和中小企業、民營企業發展壯大，促進新質生產力發展。加大對符合國家產業政策導向、突破關鍵核心技術企業的股債融資支持。進一步完善發行上市制度。提高主板、創業板上市標準，完善科創板科創屬性評價標準。提高發行上市輔導質效，擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。從嚴監管分拆上市。嚴格再融資審覈把關。

在中南財經政法大學金融科技研究院執行院長、金融學教授、博士生導師徐晟看來，隨着註冊制的進一步深化，提升上市企業質量、強調科創屬性是必然的。“因爲一個企業的科創屬性才能順應國家的轉型升級，也符合新質生產力的發展方向。”

“提高市場標準也爲投資者提供更好的投資標的，能夠更好地激發投資者的興趣。當資產端質量提升，投資端才能跟得上去。才能實現資本市場的健康長期運轉。”徐晟表示。

徐晟指出，“國九條”的出臺有很強的指導意義，有利於在建設金融強國的過程中改變固有問題，更有效地實現金融服務於實體經濟的目標。

《意見》還提出，強化上市公司現金分紅監管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率。增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局。進一步嚴格強制退市標準。建立健全不同板塊差異化的退市標準體系。持續開展行業文化綜合治理，建立健全從業人員分類名單制度和執業聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認爲，《意見》比較重要的亮點包括嚴把發行上市准入關，從源頭上提高上市公司質量，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。對上市公司持續嚴格監管，加強信息披露和公司治理監管，強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司限制大股東減持，實施風險警示。“加大對優質公司的激勵力度，多措並舉推動提高股息率，從根本上提升上市公司投資價值，這會引導更多投資者做價值投資，做好公司的股東。”

此次新“國九條”的出臺，將對資本市場產生哪些深遠影響？

田利輝表示，新政策的出臺是對資本市場發展規律的深刻把握，也是對當前市場狀況的積極迴應。通過一系列創新舉措和制度完善，新政策將對資本市場產生深遠的積極影響，推動市場健康穩定發展，更好地服務於國家經濟社會發展大局。

具體而言，新政策通過加強監管和完善制度，有助於增強資本市場的內在穩定性，提升市場運行效率和透明度；新政策的出臺將有助於提振投資者信心，特別是通過加大對違法違規行爲的打擊力度，保護投資者合法權益，促進市場公平公正；新政策通過優化保險資金權益投資政策環境，鼓勵中長期資金入市，有助於更好地服務實體經濟，特別是中小企業和科技創新企業的發展；新政策的實施將推動資本市場向高質量發展轉型，通過法治建設和制度創新，爲資本市場的長遠發展奠定堅實基礎。

彭澎也表示，本次出臺的“國九條”是資本市場監管的進一步完善，讓長期投資、價值投資的理念得到實現，對資本市場長期健康持續發展具有積極意義。

值得關注的是，此次出臺的“國九條”提到，加強證券基金機構監管，完善與經營績效、業務性質、貢獻水平、合規風控、社會文化相適應的證券基金行業薪酬管理制度。對此彭澎認爲，基金業績與薪酬聯繫有了新的標準，有利於對基金經理更加科學的評價，重建基民信心。

新政中也提到，大力推動中長期資金入市。彭澎表示，這有利於優化資金權益投資政策環境，改變短炒、惡炒的賭場模式，讓資本市場服務於經濟建設、科技創新、人民生活水平的提高和改善。

“當前市場再次回到 3000 點附近，投資者的信心依然不足，新‘國九條’從各個方面提出了具體的措施，有利於建設一個長期健康發展的資本市場，從而有利於提振資本市場中長期的表現。” 楊德龍說。

採寫：南都灣財社 記者王玉鳳 羅曼瑜