幸福人壽連遭評級下調 去年虧損1.4億、退保金增超50%

（原標題：幸福人壽連遭評級下調 去年虧損1.4億、退保金增超50%）

（圖源：幸福人壽官網）

消費日報網訊（記者 盧嶽）近日，幸福人壽主體評級被兩家評級機構下調。其中，聯合資信將幸福人壽主體長期信用等級由AA下調爲AA-，中債資信則將幸福人壽主體信用等級從A下調至A-。

綜合來看，幸福人壽主體評級被下調，主要是因其償付能力充足性表現較差、股權質押及凍結比例較高、非標投資違約規模較大，以及退保金大幅增長逾50%、去年利潤由盈轉虧爲1.4億等。

評級連遭下調 償付能力承壓

幸福人壽保險股份有限公司（下稱“幸福人壽”）成立於2007年，公司註冊資本金101.3億元，位於壽險公司前列。截至2023年末，幸福人壽總資產達986.41億元。

然而，“以幸福爲名”的幸福人壽，近段時間難言順心。一週內，公司主體評級接連被兩家評級機構下調。6月24日，據中債資信發佈的幸福人壽“2018年資本補充債券跟蹤評級”，幸福人壽的主體信用等級被下調爲A－，評級展望爲穩定。同時，“18幸福人壽”本金的清償順序和利息支付順序列於保單責任和其他普通負債之後，具有劣後受償風險，其債券信用等級被下調至BBB＋。

（圖源：中債資信）

緊接着6月28日，據聯合資信發佈的幸福人壽“2024年跟蹤評級報告”，幸福人壽主體長期信用等級被下調爲AA-，“15幸福人壽”信用等級維持AAA，同時“18幸福人壽”信用等級被下調至A+，評級展望爲穩定。

（圖源：聯合資信）

據瞭解，中債資信主體評級是對受評主體違約風險的評價。其等級劃分爲四等十級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D。其中，AAA至B級可用“＋”或“－”符號進行微調，表示在本等級內略高或略低於中等水平。

另外，聯合資信主體長期信用等級劃分爲三等九級：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA、CCC（含）以下等級外，每個信用等級可用“+”“-”符號進行微調，表示略高或略低於本等級。信用等級由高到低反映了評級對象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

記者注意到，中債資信和聯合資信上一次對幸福人壽發佈評級報告均是在今年3月份，彼時幸福人壽的主體信用等級維持A，主體長期信用等級維持AA。

有業內人士分析稱，理論上，評級下調會提高當事主體的融資成本和難度，還可能影響其與外部機構的合作關係，進而影響到業務進展。主體評級降低，意味着對當事主體財務不太信任，其新發債券可能遭遇困難。當然，對市場來說，評級下調並非唯一的參考因素，不同險企所受影響不一，如果險企償付能力好，影響則不會大。

不過，中債資信表示，幸福人壽的償付能力充足性表現較差。據披露，截至2023年末，幸福人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別同比提高1.82個、8.52個百分點，至76.80%、135.91%，但償付能力仍處於行業較差水平。

今年一季度末，幸福人壽上述兩項指標數據分別較上季度下滑5.43個、12.66個百分點，至71.37%、123.25%，償付能力水平進一步弱化，“主要是由於資產配置結構變化及業務增長導致最低資本增加較多所致”。

此外，2023年及今年一季度，幸福人壽次級債務佔比分別爲132.17%及99.83%，未來發債空間較小。“15幸福人壽”將在2025年面臨兌付，疊加公司仍有較大規模不良類資產待計提減值，且續發資本補充債空間較小，預計償付能力充足率將持續承壓。

由盈轉虧過億 退保金增超50%

除了償付能力面臨一定補充壓力外，幸福人壽還出現了過億虧損。

財報顯示：2021年至2023年，幸福人壽營業收入增長趨於放緩，分別爲173.61億元、238.78億元、264.08億元；同期淨利潤持續下滑，2021年爲5.16億元，2022年大幅降至1.71億元，2023年更是由盈轉虧1.41億元。

（圖源：聯合資信）

據梳理，已賺保費、保險業務收入、投資收益是幸福人壽營業收入的三大來源。2023年，幸福人壽前兩項業務均有所增長，投資收益則由上年的40.09億元降到了39.07億元。

聯合資信指出，2023年，幸福人壽投資收益以買賣價差收入以及投資資產利息收入爲主。受部分投資業務會計科目調整影響，長期股權投資轉出時發生較大的處置虧損，公司投資收益規模有所下降。另外，幸福人壽營業支出主要包括退保金、賠付支出、提取保險責任準備金、手續費及佣金支出等。

其中，受個別年金產品退保金增加影響，幸福人壽退保金規模明顯增長，較上年的49.82億元增長54.06%至76.75億元，且退保率上升2.75個百分點至9.45%。同期，受其保險規模的增長以及國債收益率曲線下行等因素影響，幸福人壽提取保險責任準備金規模增加29.48%至116.44億元。

（圖源：聯合資信）

受上述因素等共同作用，幸福人壽陷入虧損。“2023年，部分投資業務會計科目變更使得投資收益有所下滑，加之退保金及保險責任準備金計提規模增長加大了營業支出，幸福人壽出現淨虧損，盈利能力顯著下滑，需對盈利變動情況保持關注”，聯合資信如是表示。

從投資資產質量來看，截至今年3月末，幸福人壽所投資的非標資產涉及違約的賬面餘額爲53.89億元，大部分爲其投資的信託計劃。針對違約投資，幸福人壽合計計提減值準備25.36億元。

聯合資信表示，“考慮到公司非標投資違約規模較大以及當前信用事件頻發的市場背景，需關注相關資產未來收回以及存量投資資產質量變化情況。”

股東股權方面，截至今年3月末，幸福人壽全部股東中共有3家股東將其股份對外質押、5家股東所持股份被凍結，佔總股本的比例分別爲24.64%、26.59%。聯合資信認爲，幸福人壽股權質押比例較高，且部分出質股權處於凍結狀態，同時部分出質股權涉及股權轉讓，需關注對公司股權結構穩定性的影響。

值得一提的是，幸福人壽董事長，同時也是公司第一大股東誠泰財險董事長的王慧軒，分別於今年3月、6月先後辭去兩家公司董事長職務。有消息稱，原復星保德信人壽總經理陳國平將執掌幸福人壽。

針對評級被下調應如何應對？新任董事長到位後，能否帶領幸福人壽開啓新局面？我們將保持關注。