制度、風控、供給，養老投資破局關鍵何在

南方財經全媒體記者 吳霜，實習生王夢媛 上海報道

“人是有惰性的和感性的，如果用短期的情緒主導長期的投資，會有大規模不適當的投資行爲，因此會對人們的長期養老金和財富的積累造成極嚴重的損傷。”富達投資大中華區投資策略及業務資深顧問鄭任遠近期對記者表示。

6月初，人力資源社會保障部數據顯示，目前，已經有6000多萬人開通了個人養老金賬戶。從國家社會保險公共服務平臺發佈的信息看，個人養老金專項產品包括理財、儲蓄、保險、基金四類。截至目前，個人養老金專項產品有762款，其中儲蓄產品465款，基金產品192款，保險產品82款，理財產品23款。

對於這一數字，多位養老投資領域的專家向記者表示，居民對養老金融投資的需求和認知在不斷提升，但仍然存在缺乏相關知識，產品吸引力不足等問題，因此，建議爲個人養老金賬戶開設提供更加有吸引力的條件和政策，進一步擴大開放試點範圍。

制度設計和風險動態管理助推養老投資

鄭任遠在1996年於美國創設第一隻目標日期基金（TDF），它的風險滑降曲線體現了投資者爲了實現養老金儲備目標，他們在各個年齡段可客觀接受的風險。“在TDF問世和推廣的過程中，我們還意識到人不會自動做正確的事情，好的產品需要和有效的機制相結合才能發揮出強大作用。因此將TDF‘自動預設’爲投資選擇後，幾乎可以解決所有的惰性問題。”鄭任遠表示。2006年10月，美國國會通過了《養老金保護法案》，允許僱主自動爲員工註冊401(k)計劃並可以自動選擇默認合格產品。此後，401(k)計劃參與率大大提高，TDF也迎來爆發式增長。

養老投資是一項超長期、覆蓋全生命週期的過程，爲了保證人們的養老財富儲備落到實處，風險控制是關鍵。而在金融市場中，風險無疑是客觀存在且難以預測的，對此，富達基金管理（中國）有限公司養老投資業務負責人趙強表示：“首先，應從需求出發幫助投資者控制養老投資風險，這需要資產配置思路和生命週期階段高度匹配。目標日期基金（TDF）就是爲解決這一問題而設計的解決方案，能夠實現對風險的動態管理，隨着不同年齡的風險承受能力來調整資產配置。”

“第二，如果從行爲金融學的角度來看，還應從需求出發提升養老投資體驗，這一點在解決方案推廣實施的過程中可以發揮重要作用。例如在思考如何將富達的養老實踐在中國落地時，我們會考慮對風險滑降曲線進行部分調整，在初期適當調低風險資產佔比，保證穩健的收益和良好的持有體驗，鼓勵投資者進行長期投資，而後再提高一定的風險資產比例並隨着年齡階段進行調整，以實現養老儲備目標。我們還可以依據不同的客戶需求，提供定製化的養老規劃方案，如可調整每次繳費金額，並對方案定期做動態調整。”

趙強認爲，通過全球化、分散化投資能更好地爲投資者提供市場收益（Beta）和超額收益（Alpha），有助於增強養老產品的穩健性，控制一定的投資風險。另外，也不能忽視科技對金融賦能。

加強創造性供給能力

中國持續的老齡化趨勢使得養老問題成爲一項挑戰，中國太平洋保險（集團）股份有限公司首席投資官蘇罡表示，解決這道難題需要靠各行業盡最大的力量去能夠發揮自己的優勢。

據各行業的專業人士分析，結構性問題、個人支出與收入管理模式以及人的惰性構成了養老金融客戶需求的多樣性與複雜性。蘇罡從保險行業角度，提出應提供更加完整的創造性供給能力，爲更大範圍的客戶提供養老保障。

首先，由於缺乏代際傳承的養老規劃經驗，對於金融市場和財富管理的相關了解甚少，再加上面對未來經濟形勢的不確定性，蘇罡表示，大多數民衆需要金融機構提供一套全面的養老財富解決方案。

此外，長壽引發民衆對風險保障的憂慮。蘇罡表示，民衆需要更長期的保障型收益安排，能爲之提供長期兜底的風險保障。

從購買力到產品與服務的轉變，也是客戶需求之一。蘇罡指出，近些年，保險業加強了養老社區的建設，提高康復醫療的能力，並提供更加靠前的健康的管理，將財富管理與養老服務有效鏈接，使保險資金能夠成爲有效的一種支付的方式，旨在提高客戶的幸福體驗。

蘇罡還表示，面對養老這一長期問題，保險行業需要真正將科技與從業人員自身能力和經驗融合起來，解決能力固化問題，使得投資策略更加穩定。同時，ESG的投資理念和方法在保險資金的運營方面有很多共性，值得從業人員積極探索。

除了考慮資產端的貢獻，注重資產端與負債端的有效匹配也是一大關鍵。“從資產負債、管理的角度出發，能夠支持我們的負債端建立更加豐富的健康管理養老管理的生態，這樣能夠幫助我們的客戶更深刻的理解他如何應對養老的風險的問題。”蘇罡表示，資端與資產來源相互結合，才能夠獲得客戶基於受託角度最大的信任和發揮空間。

海外市場中的投資機遇

海內外市場聯繫加強，如何在當前經濟環境下進行養老資產配置，也成了投資者關注的焦點。富達國際亞太區固定收益主管朱蕾與富達基金管理（中國）有限公司股票基金經理周文羣分別從債券市場與股票市場兩方面爲養老投資提供思路。

朱蕾表示，週期性危機與其他導致市場波動的因素使得海外債券市場處於不穩定狀態，國內投資者需要在不同時期、不同市場中主動尋找投資機會。

中國目前正在經歷經濟復甦以及高質量轉型，並處於低利率的經濟環境中。基於該經濟背景，周文羣提出三類資產可以作爲投資者下半年的關注方向。

第一類是高股息、偏紅利的資產。周文羣表示，紅利資產近三年來呈現出波動中領先整體的狀態。“在供給端，尤其是有收縮的這一些行業，我們覺得其實整體的吸引力還是比較高的。”

第二類是立志於走向世界的優秀中國企業。周文羣指出，這類企業與傳統意義上的出口型企業的區別在於它們會將自己的產能與團隊分佈在海外，與當地市場與民衆共同發展，增強了持續性。“很多的家電類、輕工類、機械類以及製造業的企業，這些在自動化和生產製造能力上特別有優勢的公司，我們其實都可以看到特別大的機會。”

第三類是消費電子以及AI硬件等相關資產。“海外AI所帶動的新一輪半導體週期正處於較強的復甦階段。”周文羣表示，這類資產的成長機會明顯，大衆預期較高，所以投資者需要採取相對靈活的操作方法。

“今年我們預期美國至少有一次降息。雖然它的降息速度比我們預期的要慢，但是美國所面臨的來自經濟放緩以及高利率的壓力，以及財政負債端的壓力，其實都是非常大的。”周文羣表示，全球整體利率下降向投資者釋放出積極信號，即機會成本下降。在這樣的一個環境下，主流觀點是全球配置的更看好美國的主流資產，尤其是以AI爲代表的科技類資產。

周文羣還表示，在降息的大環境下，權益資產整體受益，其中港股這類高彈性資產的受益程度會更高。由於港股與港幣受海外利率影響，美聯儲的降息則放鬆了過去對於港股機會成本的限制。中國經濟的回升也爲港股的基本面帶來一些變化。