中長期資金入市畫出路線圖：帶來多少增量資金？如何影響A股？

中長期資金入市實施方案出爐，釋放了提振資本市場的積極信號。

1月22日，六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。1月23日，中國證監會主席吳清在新聞發佈會上表示，本次《方案》從三大方面作出安排，一是提升實際投資比例，二是延長考覈週期，全面建立實施三年以上長週期考覈，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考覈權重，細化明確全國社保基金五年以上長週期考覈安排。三是形成落實增量政策的合力，後續將繼續加強溝通協作，強化跟蹤問效。

中長期增量資金入市已經勾勒出路線圖——在提升實際投資比例方面，公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。

券商預測增量資金規模，險資仍將“挑大樑”

業內普遍認爲，中長期資金主要來源於保險資金、社保基金、基本養老保險基金、企（職）業年金、權益類基金五大方面。其中，險資預計仍是2025年資本市場主要增量資金來源。

吳清指出，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低於1000億元，後續還將逐步擴大。

相關硬指標的明確，將帶來多少增量資金？貝殼財經記者梳理券商觀點看到，中信證券非銀團隊稱，截至2024年11月底，險資投資資產餘額爲31萬億元，同比超過兩位數增長，其中權益資產佔比爲21%；預計險資仍然是2025年資本市場主要增量資金來源。險資整體正面臨低利率環境的挑戰，提升權益資產佔比是現實選擇。

德邦證券分析師翟堃稱，根據測算，假設權益投資每提升1%，將對應3215億元增量資金。在《方案》推動下，保險等長期資金配置於權益類資產比例將進一步提升，資本市場流動性有望增強。

方正證券非銀團隊測算，若未來3年險資運用餘額複合增速達8%-10%、股票及基金佔比升至13%-15%，預計對應2027年保險資金投資股票及基金餘額達5.32萬億元-6.49萬億元，年均增量約0.39萬億元-0.78萬億元。

開源證券非銀團隊測算，假設大型國有險資佔比50%，以2024年保費數據測算，在新單/總保費兩個口徑下，每年險資(壽險+財險)增配A股資金分別0.43萬億元/0.85萬億元。

公募基金和養老金方面，開源證券非銀團隊測算，2024年末公募基金持有股票總市值5.9萬億元，10%每年增長對應0.59萬億元增量資金。

華福證券策略分析師任志強、朱斌認爲，從目前公募基金規模來看，若按照萬得去年三季度末的統計口徑，則未來三年（2025-2027）每年公募基金投資權益規模將增加1800億元、2000 億元和2200億元以上。

此外，養老金潛力較大。開源證券非銀團隊認爲，截至2023年末廣義一支柱（全國社保基金+基本養老保險結餘）10.8萬億元，二支柱5.8萬億元，2024年10月全國社保基金理事會副理事長指出，我國養老基金、企職業年金權益資產比重10%左右（上限40%）。養老金權益投資佔比提升1%/5%/10%將帶來0.17/0.83/1.66萬億元增量資金。

打通中長期資金入市堵點，有利於重構A股生態

中長期資金入市實施方案落地，引發券商及公募機構討論熱。

中金公司研究部國內首席策略分析師李求索認爲，該制度落地有望打通中長期資金入市的堵點，有利於進一步促進中長期資金入市。中長期資金具備穩定性、專業性和可持續性等優勢，有助於推動資本市場平穩運行、提升市場定價效率、推動金融產品創新、塑造健康良性的資本市場生態。

中泰證券首席策略分析師徐馳認爲，保險，企業年金，公募基金等中長線資金具有穩定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能夠真正改善市場投資者結構、穩定市場估值中樞。

就優化機構考覈而言，徐馳認爲，股市本身具有一定波動性，拉長考覈週期能夠鼓勵機構加大對於值得長期投資的優質上市公司的投資力度，提高投資“容錯率”，使得機構願意提高權益資本的投資比例。

百嘉基金也指出，實施長週期考覈，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響，不僅有助於疏通中長期資金擴大A股投資重要卡點，也有助於強化機構投資者更好的踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，改善市場投資文化生態。“長週期考覈，提升對中長期權益資產投資監管的包容性，有助於減少或降低基金投資過程中追求短期彈性收益的風格漂移，降低基金收益波動性，提升持有人獲得感。”

對於《方案》提及的提高權益類基金的規模和佔比，徐馳表示，當前我國資金利率持續下探，債市長期收益率持續走低，股市的投資價值持續上升。當前我國不少優質上市公司具有相對較高的股息率，在保證“穩健”的同時依然能夠產生可觀的收益。加強權益類基金規模和佔比，鼓勵投資者投資優秀上市公司，提升投資者獲得感。

任志強、朱斌則認爲，此次《方案》出臺，將有利於重構A股生態，建立起更加穩健可靠的A股資金池，進一步平抑市場波動，引領市場投資方向，助力A股實現穩健持久的可持續發展。

與此同時，多家機構也作出風險提示。中信建投證券分析師趙然指出，一系列旨在穩定市場、促進行業發展的政策相繼出臺，在實際執行過程中，存在由於多種複雜因素，政策落地進度緩慢，效果不及預期的可能性。可能會導致資本市場波動，股票、債券等各類資產價格起伏，投資收益的不確定性增加。與此同時，隨着行業競爭態勢愈發激烈，同行之間爲爭奪有限的市場份額與客戶資源，企業盈利能力也面臨一定考驗，這也間接影響到相關投資項目的潛在回報。

新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 王進雨 校對 柳寶慶