專家看市－兆豐投顧專業副總黃國偉：川普上任 區域化發展成主流

兆豐投顧專業副總黃國偉

2025年川普再任新一屆美國總統，象徵過去40年左派思維告一段落，開啓右派新篇章，也意味着「全球運籌」的供應鏈模式已無以爲繼，未來供應鏈遭分割，朝區域化發展已成趨勢。此將導致生產效率滑落，產品價格上升，通膨高企，央行貨幣政策受限，對金融市場的支持也將弱化。

當市場皆關注其一連串有關美中對抗、提高關稅、驅逐非法移民、企業減稅等多項政策對於2025年經濟及金融市場的影響時，可能忽略川普爲極右思想的政治人物，追求倫理保守、國家主義、資本主義（低稅賦、減少福利及政府幹預的小政府）等更長遠的影響。

全球化起於1978年美國與中國建交，使開發中國家（包括中國及解體後的東歐）釋出龐大、低廉的勞動力，讓跨國企業得以覓得較低生產成本的基地，而開發中國家也受惠工作機會增加，推動經濟成長，形成正向循環。然而美中貿易戰、新冠疫情、俄烏戰爭導致供應鏈斷鏈及遷移，使得全球化的前景蒙上一層陰影。而川普的再度當選，更是正式敲響全球化的喪鐘。

因爲川普積極想借由關稅手段減少美國貿易逆差，甚至想借此讓製造業回到美國。雖然效果註定有限，因爲低階、低毛利的產業早已無法在美國生存，縱使加上關稅海外生產仍是有利可圖。相信川普也知道這種情況。

現況則是製造業從中國移出，畢竟中國仍是上中下游供應鏈最完整的國家，任何想要完全複製的地區或國家都不容易，再加上疫情、戰爭的教訓，過度集中的供應鏈將造成斷鏈風險；真正能回美國的製造業也僅限於與國家安全、高科技及高毛利相關，如臺積電高階製程晶片。

因此，供應鏈必然遭切割而區域化，後遺症就是導致通膨難以緩和，這也是爲什麼Fed縮減降息預估的原因，更何況這還是在不考量川普政策的前提。這將讓未來利率處於相對偏高的水準，限縮Fed貨幣政策的空間，將導致金融市場更爲脆弱，波動幅度更爲激烈。