八馬茶業赴港再戰資本市場 重營銷輕研發仍是發展瓶頸

新快報訊 瀾滄古茶改道港股成功上市後，近日，八馬茶業也遞表了港交所。八馬茶業曾多次衝擊A股，卻未能成功。該行業產品標準化難度較大、品質難以控制等問題，仍然是公司未來經營和市場競爭需面臨的挑戰。

八馬茶業是中國茶葉連鎖品牌，根據弗若斯特沙利文報告，按2023年銷售收入計，其在中國高端茶葉市場排名第一。遞表港股前，八馬茶業已是資本市場的“常客”。2015年，公司曾掛牌新三板，但在2018年摘牌。此後，八馬茶業先後嘗試於創業板和深交所主板上市，均未成功。

近年來，八馬茶業業績穩步上升，收入由2022年的18.18億元增長至2023年的21.22億元，淨利潤由2022年的1.66億元增長至2023年的2.06億元；2024年前9個月，八馬茶業實現收入16.47億元，實現淨利潤2.08億元，較2023年同期出現了雙增長。

不過，導致公司A股“受阻”的因素依然存在。八馬茶業遞表創業板時，公司研發費率極低，相比之下，銷售費用卻高企。而從最新數據來看，2022年-2024年前三季度，公司銷售及營銷開支佔比總收入高達33.9%、32.1%及31.6%；但研發費率卻僅爲0.45%、0.55%、0.61%，雖有所改善，但幅度有限。

此外，公司對加盟模式依賴性較高。2022年-2024年前三季度，公司向加盟商銷售的收入分別爲50.2%、50.6%及49.7%。公司於招股書中表示，未能妥善管理加盟商或加盟商經營不成功，業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。

依賴加盟商和“輕研發重營銷”屬於茶企通病。過去幾年，中國茶葉、瀾滄古茶、八馬茶業遞表A股後，均在類似問題上被監管問詢，且至今也未有一家茶企在A股上市。

有業內人士指出，茶葉行業集中度低，呈現出“小而散”的特點，因此茶企品牌影響力較弱，產品差異化不明顯。同時，茶葉生產週期長、標準化難度大，且品質控制困難，這些因素使得茶企難以獲得資本市場的青睞。瀾滄古茶在港股上市後股價跌破發行價，也在一定程度上驗證了這一觀點。

在黑貓投訴平臺顯示，去年曾有消費者投訴稱，其在八馬茶業購買的金駿眉茶葉不符合執行標準，“金駿眉特級的條索要爲單芽，而該商品全是葉子沒有芽頭。”還有消費者投訴其產品存在異物等問題。

八馬茶業在招股書中指出，公司無法保證質量控制系統將始終有效，或能夠及時識別產品缺陷，如果任何產品出現質量問題，都可能會導致客戶流失及銷售額下跌。

新快報記者 張曉菡