財聯社債市早參8月21日|銀行配債力度兩個月驟降萬億；遠洋集團擬採用“英國重組計劃”避開清盤

債市要聞

【潘功勝：將研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協調配合，支持積極的財政政策更好發力見效】

央行行長潘功勝在接受媒體採訪時表示，目前，我國金融體系總體穩健。中國人民銀行將認真貫徹落實黨的二十屆三中全會部署，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。一是在宏觀層面把握好經濟增長、經濟結構調整和金融風險防範之間的動態平衡。二是切實提高金融監管的有效性，加強監管協同，形成監管合力。三是有序化解地方政府債務、房地產、中小銀行等重點領域風險。四是築牢有效防控系統性風險的金融穩定保障體系。推動加快金融穩定相關立法，推進金融穩定保障體系建設，有效防範系統性金融風險。

【淨息差壓力下8月LPR“按兵不動”，四季度寬鬆加碼有望開啓再度下行的空間】

自上月LPR跟隨OMO利率下調10BP後，8月LPR如期持穩。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則指出，上半年LPR報價已經兩度大幅調整，房貸利率和實體經濟融資成本不斷刷新記錄低位，政策效果持續釋放中，同時部分銀行仍面臨較大淨息差收窄和經營壓力，加之政策利率保持穩定，短期內繼續下行有阻力。東方金誠分析稱，上月LPR報價下調後，當前的重點是引導企業和居民信貸利率跟進下調；與此同時，考慮到現階段宏觀經濟總體上保持着回升向好勢頭，各類風險得到有效控制，貨幣政策有條件堅持穩健基調，連續下調政策利率並引導LPR報價跟進連續下調的必要性不大。綜合考慮經濟運行態勢及物價水平，四季度央行還有可能再度下調主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調幅度估計在10到20個基點。屆時將引導LPR報價跟進下調。

【近期可轉債遭遇“量價雙降”與發生個別風險事件、權益市場預期偏弱等多因素有關】

可轉債是具有轉股期權價值的債券，長期以來被認爲是“攻守兼備”的資產品種。然而，近期可轉債遭遇“量價雙降”。數據顯示，8月20日收盤，中證轉債指數下跌0.92%，報366.38，盤中最低報366.02，創年內新低；從月度數據看，中證轉債指數已經連跌三月。截至8月19日，跌至百元面值之下的轉債達到了151只。下跌原因是什麼？近期可轉債出現較大幅度調整，與發生個別風險事件、權益市場預期偏弱和相關產品申贖波動等多個因素有關。

【銀行配債力度兩個月驟降萬億，近期農商行“抄底”，基金止盈】

由於大行被指導賣債，各類機構的配債行爲又出現巨大分化。最新的託管數據顯示，商業銀行在7月已轉爲減持債券，而5月增持力度還曾超萬億，廣義基金成爲主要的配債力量。從近期的機構行爲來看，農商行依然是大行賣債的堅定接盤者，而基金則在債市的波動加劇中止盈。7月，債券託管量續創歷史新高，增幅放緩。2024年7月末，中債登、上清所債券託管量合計149.40萬億元，較6月末增加1.3萬億元，而6月機構增持債券量爲1.5萬億元。分債券類型看，利率債依然貢獻了主要增量，合計增加約0.75萬億元。財聯社綜合7月末與6月末的債券託管數據統計，國債、地方債和政金債託管量分別環比增加4343億、2538億和681億元，普遍縮量。

【“冷冷清清”，10年國債日內成交尚不足170筆！機構料監管對交易盤關注未結束】

近日，債市在多空博弈間維持波動狀態，同時市場交易也愈發清淡。截止週二（20）發稿，10年國債活躍券240011成交量不足170筆。纏與禪債說主理人曾璟表示，當前成交量處於大幅萎縮狀況，市場的交易活躍度降低了。目前來看，在組合拳下，整個做多力量逐漸被消耗，接盤力度被弱化。多家機構認爲，調控政策的出臺並未結束，債市仍將處於高波動狀態，金融監管（央行壓力測試、基金免稅制度調整與否）和寬信用（增發國債）等政策預期主導市場波動。機構建議，在債市波動可能加大的階段，以“上漲減倉、下跌加倉”的方式應對。另外，有機構指出，若10年國債位於2.20%之上的時段，可能均是近期較好的進場時機。

【遠洋集團擬採用“英國重組計劃”避開清盤】

爲避免清盤，遠洋集團試圖通過“英國重組計劃”方式進行重組，即一個組別75%金額的債權人同意，遠洋集團如果可自證公平、最優，就有望獲得法官裁定重組方案生效，在此之前亞洲已經有香港航空的成功案例。自2021年首例跨組別綁定的案例出臺以來，英國法院已經多次動用自由裁量權裁決重組案件強制通過。目前，尚未有房企使用過該方式進行重組，已經成功的亞洲案例有香港航空，其採取了英國重組計劃+香港協議安排完成債務重組。如果遠洋此次重組成功，將成爲首家以該方式重組的房企。據悉，遠洋債權人小組已向公司提出了改善方案，將大幅提升所有債權人回收價值，降低削債幅度，並提供了不削債選項，此外還提升票息、縮短年期、提高同意費，並加強增信保障措施。同時，債權人小組一些基金主動提出願意將持有的債券全部債轉股 ，並敦促中國人壽履行大股東責任一併債轉股以協助遠洋降槓桿 ，構建可持續的資本結構，有助於提升公司股權及債權的二級市場價值及流通性。

【中長期債基受寵，顛簸前行成主基調】

今年以來，多因素持續共振，推動債市不斷走強。部分中長期純債型產品，憑藉久期偏長、回報穩定、收益增厚等特點備受投資者追捧。數據顯示，截至8月19日，今年以來有58只（A/C份額未合併計算）中長期純債型基金的收益率超過5%，而收益率超3%的產品更是超過1100只，佔據該類產品總量的三成以上。中長期純債型基金之中，年內收益率最高的達到10.20%，但也有二十餘隻產品出現虧損。近期，債市出現較大波動，監管壓力升溫使得10年期國債爲代表的長端利率出現明顯上行。此外，近期有不少散戶投資者涌入債市，也在一定程度加劇了市場波動。對於下半年債市的走向，有業內公募人士表示，下半年總體仍是牛市，但不會像上半年那樣漲得較多，波動也會加大，呈現階段性區間震盪。

【華林證券因風控指標超標等問題，收到西藏證監局行政監管措施決定書】

8月20日，華林證券公告，公司因存在月度風險控制指標監管報表填報不準確、風控指標超標、業務數據報送不準確、人員任免及執業資格管理存在明顯漏洞等問題，收到西藏證監局的行政監管措施決定書。決定書要求公司在6個月內每3個月開展一次內部合規檢查，並提交合規檢查報告。同時，林立作爲公司法定代表人、董事長，對違規行爲負有責任，被予以公開譴責並記入誠信檔案。公司表示將積極整改，提升合規管理和內部控制水平。

【常熟銀行上半年淨利同比增近20% 國債餘額佔比下降 淨息差壓力仍存】

常熟銀行公佈半年報，從數據來看上半年常熟銀行的不良率略增，淨息差仍有下降。此外，該行投資收益同比增幅保持增長，金融投資資產規模持續擴大，但國債餘額有所降低，佔金融資產的配置比例也有所下滑。常熟銀行業績總體保持高速增長，半年報顯示該行實現營收55.06億元，同比增長12.03%; 從歸母淨利潤的增速來看，一季度該行歸母淨利潤同比增長19.8%，半年報顯示6月末該行歸母淨利潤17.34億元，同比增長19.58%。不久前，常熟銀行因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，並啓動自律調查。可以看到今年上半年常熟銀行的金融投資資產規模持續擴大，但國債餘額有所降低。2024年中報顯示，截至報告期末，常熟銀行持有的金融投資資產資產規模爲978.60億元，不過，國債餘額降低到177.87億元，佔比下降到18.18%。此前，該行2023年國債投資總額高達201億元，兩年間整體增長140%，國債在金融資產中的配置比例爲23%。

【佳兆業發佈境外債務重組進展：與債權人小組訂立重組支持協議】

8月20日，佳兆業集團控股有限公司（01638.HK）發佈境外債務重組重大進展稱，公告顯示，於2024年8月20日，佳兆業與債權人小組訂立重組支持協議，有關債權分別佔佳兆業範圍內債務未償還本金總額的34%以上及瑞景範圍內債務未償還本金總額的36%以上。佳兆業方面表示，重組旨在爲公司提供長期恢復空間，以保持業務穩定；提供足夠的財務靈活性，以實現可持續的資本結構及提升資產淨值；及保根據最新披露的境外債務重組進展，計劃債權人的重組代價將包括：六檔以美元計價的優先票據以及八檔可轉換爲公司新股份的以美元計價的強制可轉換債券，將根據佳兆業計劃債權人有權索償額或瑞景計劃債權人有權索償額在每個計劃下按比例分配予各計劃債權人。護所有利益相關方的權利及權益，併爲所有利益相關方爭取價值最大化。

【市場熱議的“週三美國非農數據下修百萬” 到底是怎麼一回事？】

週三晚上22點，美國勞工統計局將發佈2024年一季度非農就業和工資普查初步報告（QCEW），屆時將依照這個數據，對截至3月底的過去一年非農數據進行調整。此前，今年6月公佈的去年四季度QCEW數據顯示，2023年的非農新增就業數據，平均下來每個月要比QCEW多出6萬人。由於QCEW數據來源於各個州的失業保險稅記錄，幾乎涵蓋了所有的就業崗位，所以這個數據的準確性遠高於月度非農調查數據，缺點是時效性會慢很多。摩根大通的經濟學家們預期，本年度的非農下修大概會在36萬，但高盛、富國銀行則預期至少下修60萬人，其中高盛的預測上限更是達到（下修）100萬人。就業和工資季度普查數據很大程度上不包括非法移民，光這一點就有可能導致30-50萬的數據下修，但非法移民對美國就業市場的貢獻有目共睹。其次，週三的QCEW數據也是初值，近幾年最終的數字平均要比初值高出10萬人。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，8月20日以固定利率、數量招標方式開展了1491億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.7%。Wind數據顯示，當日3857億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠2366億元。

信用債事件

■旭輝集團：“20旭輝02”持有人會議審議通過展期、增加60個工作日寬限期等議案；

■碧桂園：擬於近期將召集相關債券持有人會議，“H20碧地3”等3只境內債8月22日開市起停牌；

■寧夏晟晏實業集團及關聯方新增被限制高消費；

■中化岩土集團發生超過上年末淨資產百分之十的賬面損失；

■融創中國：預期上半年虧損約150億元；

■新世紀評級下調杉杉集團主體及“20杉杉01”用評級至AA-；

■涼山州發展集團：法院判決公司需向重慶建工支付約2449.50萬元工程款、利息及部分訴訟費用；

■剛泰控股：無法按時披露2024年半年度報告；

■五礦信託多隻債券中債隱含評級均從BBB上調至BBB+。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，1天期上行3.86BP報1.7296%】

週二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行3.86BP報1.7296%，7天期上行4.86BP報1.7801%，14天期上行0.49BP報1.8902%，1月期上行0.78BP報1.9%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲4.0個基點報1.74%；FDR007漲2.0個基點報1.8%；FDR014漲1.0個基點報1.91%。

銀行間回購定盤利率多數上漲。FR001漲7.0個基點報1.85%；FR007漲1.0個基點報1.86%；FR014跌1.0個基點報1.94%。

【利率債|LPR保持不動，現券7年期補漲，日間下行近2BP】

週二，國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.52%，10年期主力合約漲0.14%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券240011收益率持平報2.169%，30年期國債活躍券2400001收益率下行0.5bp報2.3625%，10年期國開活躍券240210收益率上行0.4bp報2.23%。

交易員表示，LPR兩個期限均維持不動符合市場主流預期，未造成太大擾動。目前債市現券長端和超長端交易不活躍，今天7年期品種補漲，日間利率下行近2bp，交易活躍度也超過10年活躍券。國債期貨處於移倉後半程，日內波動放大，淨基差轉負。

【信用債|各期限信用債收益率集體上行】

週二，各期限信用債收益率集體上行，5年期上行逾1個基點，全天成交超千億。“21南翔貿易MTN002”跌超9%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.41個基點報1.9786%；3年期收益率上行0.38個基點報2.0588%；5年期收益率上行1.14個基點報2.1715%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率上行0.41個基點報2.0587%；3年期收益率上行0.38個基點報2.1488%；5年期收益率上行1.14個基點報2.2515%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“19津投27”、“22洪政05”、“23瀏發集團02”漲幅位居前三，分別漲5.33%、3.11%、2.86%，分別成交56.3萬元、2062.14萬元、6278.51萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“21南翔貿易MTN002”跌9.66%，成交405.95萬元。

高收益債：共8只收益率高於15%的信用債有成交，其中“21南翔貿易MTN002”、“22萬科MTN001”、“22萬科GN001”收益率位列前三，分別爲376.16%、21.89%、20.41%，三隻債分別成交405.95萬元、553.5萬元、2422.92萬元。

共10只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“21金地04”、“21萬科04”、“22萬科04”收益率位列前三，分別爲13.59%、10.9%、10.74%，三隻債分別成交304.65萬元、23.62萬元、7.4萬元。

【歐債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8個基點報3.992%】

週二，歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌0.7個基點報3.914%，法國10年期國債收益率跌2.4個基點報2.940%，德國10年期國債收益率跌3.2個基點報2.211%，意大利10年期國債收益率跌2.3個基點報3.589%，西班牙10年期國債收益率跌3.3個基點報3.037%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8個基點報3.992%】

週二，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8個基點報3.992%，3年期美債收益率跌8個基點報3.793%，5年期美債收益率跌6.7個基點報3.693%，10年期美債收益率跌6.4個基點報3.81%，30年期美債收益率跌6.4個基點報4.061%。