工商社論》東方之珠的困境、轉型對臺灣的啓示

東方之珠風華不再，被網民嘲諷爲「國際金融中心遺址」，然仔細觀察香港金融在過去一年的發展，轉型上的努力斧鑿斑斑，從構思到付諸行動乃至取得的成果，均值得我們借鑑。圖／中新社

香港一直爲全亞洲制度最完備、規模最大的金融市場，但近年的表現卻不如人意。以具有代表性的股市來看，2023年11月下旬香港恆生指數被臺灣加權指數超越，全年預估IPO規模略高於港幣400億元也輸給印度，三年來共超過百家券商關門大吉。東方之珠風華不再，被網民嘲諷爲「國際金融中心遺址」，如何鞏固和重振國際金融中心的地位，成爲香港當前最受關注的議題。

之所以出現上述情況，與疫情以來大陸經濟表現欠佳、地緣政治動亂和歐美資金撤離均有關係，原因既多且複雜。香港當局對此局勢也是心知肚明，當然不會坐以待斃，且金融法制與基礎建設等核心能力，和長期間培養的金融高端人才，是難以取代的優勢，雖缺了天時，地利與人和還在，調整身段後仍大有可爲，仔細觀察香港金融在過去一年的發展，轉型上的努力斧鑿斑斑，從構思到付諸行動乃至取得的成果，均值得我們參考借鑑。

最引人重視的趨勢之一，應屬伊斯蘭金融的擴大發展。全亞洲第一檔投資沙烏地阿拉伯股票的ETF，去年11月底前在香港掛牌，爲全年此類基金中規模最大者，即爲代表性個案，投資者可以港幣或人民幣等貨幣形式，直接參與沙國股市成分股的投資。

此一依附香港既有交易方式、擴大沙國投資資金的作法並不複雜，只要造市成功，在可預見的未來裡，應會有更多類似產品相繼問世，值得注意的是其所代表的意義，顯示尋找金融市場的新藍海得到了突破。曾經一度要發展伊斯蘭金融卻不了了之的香港，此番捲土重來不容忽視，陸續提出的建議，包括建立伊斯蘭金融試驗區、由香港大學領銜推廣伊斯蘭金融教育，以及政府籌設專責小組等，套件堪稱完備，不能以「多賣一種新興市場商品」的看法等閒視之。

尤其中國一帶一路戰略的沿線，伊斯蘭國家衆多，而人民銀行傾力發展的數位貨幣進度也領先全球，加上客觀而言，此範圍內經貿合作項目的金流服務，也非目前大陸金融體系能予以滿足，正好給了香港機會，在與大陸發展的連結上，可以從聚焦大灣區或成爲離岸人民幣中心抽離出來，利用完備的金融基礎建設，配合打造中的伊斯蘭金融交易制度，硬體軟體一起上，有機會在發展中的非美元交易市場，闖出一片天。

虛擬貨幣商品的開發，是香港金融轉型的另一個重點。主流金融社會的看法裡，對此一結合科技與金融的新型態貨幣，基本上是排斥的，態度也被動，香港則是相當積極。趕在去年底前，香港證監會宣佈，已做好接受虛擬貨幣現貨ETF基金的認可申請，將成爲亞洲第一個接受比特幣、以太幣衍生商品的市場，並強調之所以願意在此領域先走一步，目的是要維持亞洲區域內的數位資產領先地位。

虛擬性的金融資產發展至今，確實有着定價透明度不高、市場容易受到操縱等問題，亦即投資存有相當大的風險，各國的監理手段也不一致，普遍選擇從嚴管理，但香港採用不一樣的視角看問題，反認爲這是一次的轉型的契機，風險控管照做不誤，但對於虛擬資產和傳統金融商品的結合，願意去做更多的嘗試。

還有一項不容忽視的改變，發生在債券市場。2016年開始，香港協助亞洲地區各機構在國際市場發債的規模，均爲全球之冠，大抵而言，年發行總規模高達千億美元，由於交易規模夠大、價格條件相對好、市場自由度亦高，加上債券商品的種類多元，香港債市一直是國銀外匯部位調度的大本營。同樣趕在2023年結束之前，香港期貨交易所宣佈，與中國財政部合作擬具的10年期公債期貨合約，將於新年度的首季對外推出。

債市一般具有相對穩定、波動幅度可控制等特性，並因對貨幣政策的反應與股市反向，而成爲避險工具之一。看來，香港打算將此避險色彩濃厚的商品，賦予更多可能，既凸顯香港的風險管理商品持續推陳出新，而主流債券期貨合約對標的又是人民幣離岸市場，打造人民幣避險商品的新集散地，應該已搬上議事日程，香港金融的轉型大計又多了一種可能。