後餘額寶時代：天弘基金的求變與困局
如果說平臺優勢一去不返和明星基金經理的離職，不足讓天弘基金有危機感，第二家“萬億級”基金公司的誕生，無疑給了天弘基金“靈魂一擊”。
約談過後，再起波瀾。
據證券時報消息，證監會將依法持續加強對螞蟻集團旗下證券類金融機構、金融服務機構的監管。
作爲螞蟻集團的控股子公司，天弘基金的處境蒙上一層陰影。儘管風聲鶴唳，業內人士認爲，在強監管、高透明的行業底色下，天弘基金出現監管“黑天鵝事件”的可能性微乎其微。
“後餘額寶”時代的天弘基金，最大的威脅是三隻“灰犀牛”：平臺壟斷優勢的喪失，長期沒有得到改善的投研短板，疊加貨基規模和收益率“雙降”，天弘基金的“規模霸主”地位搖搖欲墜。
2020年，公募權益市場的火爆，讓頭部基金公司出盡風頭。易方達和匯添富領跑基金髮行市場，新發規模雙雙突破兩千億元，南方、廣發、鵬華和華夏4家基金公司的募資規模也在千億之上。
作爲資產管理規模排名第一的公募，天弘基金的存在感卻極弱。據Wind統計，截至12月29日，天弘基金年內共發行31只新基金，規模加起來僅194.03億元，不敵其他頭部基金公司一隻“爆款”帶來的規模增量。
從行業“末等生”躋身規模龍頭，再到如今的止步不前，天弘基金做對了什麼？又錯失了什麼？
窮則思變
2013年6月，在中國資本市場飽受錢荒炙烤的那個初夏，一款將互聯網與理財完美結合的貨幣基金——餘額寶橫空出世，因其投資起點低、方便快捷、與生活場景高度融合，極大地激發了草根人羣的理財熱情。
在支付寶上線幾分鐘後，餘額寶的用戶達到18萬人。6天后，這個數字突破100萬。一年後，用戶數量超過1個億。
這場聲勢浩大的創新背後，是支付寶與天弘基金一次成功的跨界“聯姻”。
事實上，最初在籌劃餘額寶時，天弘基金並非支付寶的合作首選。當時，支付寶逐一拜訪了國內的大型基金公司，但頭部的大佬們並未對此表現出太濃厚的興趣。
頭部公司的“冷漠”情有可原：此前騰訊試水過基金銷售業務，卻反響平平。互聯網渠道雖然比銀行渠道更好打交道，但成本未必比銀行低，還得成立一個單獨的部門來運營互聯網業務。
儘管大家都覺得在網上賣基金前景一片光明，但光明什麼時候到來，沒人能提前預見。在大基金公司紛紛退出後，天弘基金成了爲數不多的選擇，在這些選擇中，它是最積極的一個。
據支付寶的前CEO彭蕾回憶，在挑選基金公司的時候，天弘基金沒有任何優勢，而且和大公司相比，它還有一些重大缺陷。“在網上賣基金至少要有一些電子商務的積累，但天弘讓我們很驚訝，它在這塊是空白的，沒有人員，沒有系統，沒有客戶，典型的三無公司。”
2011年7月，祖國明入職淘寶。履新之後，他給很多相熟的朋友打了電話，告知自己的工作變動，其中就包括認識了十年的前同事周曉明。
彼時，經歷了事業低谷期的周曉明，正準備到天弘基金出任首席市場官。祖國明在淘寶網工作的消息，讓他眼前一亮。當時的淘寶網風光無限，電商的迅速發展已經成爲一個社會現象。周曉明心裡隱約感覺到，通過電商來銷售基金一定大有希望。
在後續的交流中，兩人的想法一拍即合：祖國明要在淘寶的理財頻道上銷售基金，而周曉明想拓展天弘基金的電商與互聯網渠道。
2011年9月，周曉明帶隊到杭州淘寶總部拜訪淘寶網總經理姜鵬，兩人談了一個多小時。那次見面之後，他開始積極推動天弘基金成立電子商務小組。
周曉明爭取和阿里巴巴合作的原因再簡單不過——“我們太窮了”。窮則思變，處於行業下游的天弘基金，不變革很快就會死。
獨孤求敗
後來的故事大家都知道，天弘基金和支付寶彼此成就。
在餘額寶推出前，天弘基金的管理規模只有百億出頭。一年後，天弘基金的規模體量逼近6000億元。這在當時是一個難以想象的數字，要知道，作爲“老大哥”的華夏基金花了16年，纔將管理規模從8000萬元做到3000億元。
爲天弘基金做了“嫁衣”的支付寶，不再滿足於簡單的合作關係。2013年10月，支付寶母公司出資11.8億元認購天弘基金2.623億元的註冊資本金，以51%的持股比例成爲天弘基金第一大股東。
支付寶的這筆財務投資，獲得了豐厚的回報。2014年-2019年，天弘基金的年度淨利潤分別爲：6.32億元、11.25億元、15.34億元、26.5億元、30.69億元、22.14億元。
餘額寶的崛起，一度激起了整個行業的危機感。到2017年一季度末，天弘基金的資產管理規模達到1.2萬億元，成爲中國公募歷史上首個規模破萬億的基金公司。
背靠支付寶這個巨大的流量平臺，天弘基金的規模增長速度讓其他公司望塵莫及。在之後的三年裡，天弘穩居業內唯一一家“萬億級基金公司”的江湖地位。
但是，在用業績說話的公募行業，一時“獨孤求敗”的天弘基金，僅僅依靠平臺流量絕非長久之計。曾經窮則思變的天弘基金，似乎少了一點居安思危的意識。
優勢不再
靠貨基一招鮮吃遍天的日子並未持續太久。流動性新規出臺前夕，爲了降低單一貨基集中度高的風險，餘額寶很快被限購和分流。
先是經歷了三輪限購調整：
·2017年5月，天弘基金下調餘額寶個人賬戶持有限額，由100萬元降低到25萬元；
·2017年8月，天弘基金再次下調餘額寶個人賬戶持有限額，從25萬元調整到10萬元；
·2017年12月，天弘基金將餘額寶的單日申購額度調整爲2萬元，持有額度不變。
緊接着，餘額寶不再姓“天弘”。2018年5月開始，餘額寶平臺陸續接入中歐滾錢寶貨幣A、博時現金收益貨幣A、華安日日薪貨幣A等19只其他基金公司的貨基，對天弘餘額寶進行規模分流。
不再“一基獨大”的天弘餘額寶，基金規模從2018年一季度的峰值1.69萬億元，降至今年三季度末的1.19萬億元。
除了平臺壟斷優勢的喪失，貨幣基金的收益率持續下滑，權益類基金大放異彩，使得餘額寶的投資吸引力不斷下降。
據Wind統計，截至12月28日，695只貨基（不同份額分開計算）平均7日年化收益率僅爲2.62%，這與餘額寶問世之初“6”字打頭的收益率相去甚遠。
致命短板
對於綜合型的基金公司而言，單隻產品的衰落不足以傷及根本。但天弘基金不同，長期仰賴平臺的壟斷優勢，卻忽略了行業的競爭本質。
和其他頭部基金公司相比，天弘基金有一個致命的短板——主動投研能力匱乏。如果說原來的天弘基金因爲太小太窮，沒有財力去招兵買馬，在逆襲成爲行業龍頭後，天弘基金似乎依然沒有將提升投研能力放在心上。
數據可以佐證這一點。2013年一季度末，即在搭上支付寶這趟快車前，天弘基金的資產管理規模爲105億元，其中，權益類規模（股基+混基）爲28億元。四年後，天弘基金登頂萬億規模之時，權益類規模僅爲208億元。
2019年和2020年，公募基金迎來權益發展大年，頭部公司依靠過硬的業績快速擴張，部分中小公司也依靠個別基金經理的冒尖發展壯大起來。在這場規模混戰中，各家使出渾身解數，積極搶佔市場份額，卻幾乎不見天弘的身影。
天弘基金未必是不想，或許更多是有心無力。搶佔市場份額的武器是業績，而天弘旗下拿的出手的基金經理鳳毛菱角。
在天弘基金爲數不多的權益類產品中，三隻歷史業績表現最好的基金——天弘永定價值成長、天弘精選混合和天弘週期策略，都有肖志剛的身影。
肖志剛是誰？天弘基金前股票投資總監，也是在螞蟻財富上擁有超過24萬的粉絲、在雪球上擁有21萬粉絲的網紅基金經理。在社交媒體平臺上，粉絲親切地稱呼他爲“剛哥”。
在業內人士看來，肖志剛在中國最大的貨幣基金公司當股票投資總監，相當於蒙古海軍司令。但他並非徒有虛名，在任5年又208天，他讓天弘永定價值成長的淨值翻倍，在2016年的大熊市裡，天弘永定逆勢漲了17.46%，同期滬深300指數下跌11.28%。
這位長期業績出衆的基金經理，卻在2019年8月離開天弘基金，轉而經營實體書店。今年9月，他出版了書籍《投資有規律》，總結了自己在投資實踐中的一些心得體會。
靈魂一擊
如果說平臺優勢一去不返和明星基金經理的離職，不足讓天弘基金有危機感，第二家“萬億級”基金公司的誕生，無疑給了天弘基金“靈魂一擊”。
2020年三季度末，易方達成爲繼天弘之後，第二家資產管理規模破萬億的基金公司。形成鮮明對比的是，易方達的權益規模高達4220億元，天弘的權益規模不足500億元。
在轉型這件事上，天弘基金不是沒有做過嘗試。2019年8月，在宣佈解聘肖志剛的前一天，天弘基金在北京舉辦了一場主題爲“國民ETF來了—2019ETF峰會暨天弘指數基金戰略發佈會”，正式宣佈進軍ETF領域。
當時，指數基金之爭已經進入中場，競爭之激烈，參與者之衆，在公募史上從未有過。部分中型基金公司，依靠深耕行業主題ETF，迅速提升了規模。
指數基金對投研能力的要求並不高，講究的是先發優勢和規模化運作，姍姍來遲的天弘基金宣佈入局的3只產品——天弘創業板ETF、天弘滬深300ETF和天弘中證500ETF，均爲寬基指數ETF，早已被其他頭部公司牢牢佔據陣地。
進入2020年，公募行業的競爭聚焦到主動管理能力，市場資金愈發向頭部優秀的基金經理聚攏。對於掉隊已久的天弘基金來說，真正的挑戰或許纔剛剛開始。