先探／林哲良：財報驚悚股跌破滿地眼鏡
文／林哲良
隨着第三季季報公佈，上市櫃公司的獲利狀況也赤裸裸攤開給投資人看，當中， 有些公司的表現令人激賞，有些公司表現則令人搖頭不已，而跌破衆人眼鏡者更是大有人在。
就族羣性來看，生技製藥族羣之中原料藥出現相當極端、分岐的現象。原料藥廠商神隆及旭富第三季獲利表現雖不俗，但曾經是法人眼中獲利模範生的臺耀，以及老牌原料藥廠商竟然聯袂出現虧損的狀況，頗讓人意外。
原本市場均預期臺耀第三季毛利率會回升，但實際的情況卻是從第三季的一七·七四％，一舉掉到一三·八六％，距營運高峰時期二○％以上的毛利率，是越離越遠。未來幾季，臺耀獲利能力指標若未出現明顯好轉的跡象，中長線股價恐怕還有修正的空間。
電子族羣當中，第三季獲利表現跌破投資人眼鏡者不少，包括南電、橘子、谷崧、力成、家登、亞電、欣技等均是代表性標的。投資人必須深入去了解獲利表現不如預期的主因在哪，若是業外的匯兌損失因素所造成，大可不必過度緊張，但若是導源於競爭力流失，那可就要小心應對。
南電競爭力有流失的疑慮
臺塑集團旗下的南電，過去向來是ＩＣ基板與印刷電路板產業獲利的模範生，然而，最近三、四年，隨着ＰＣ產業的勢微，南電獲利表現持續在低檔徘徊；不單如此，今年第二季與第三季，南電還罕見出現連續二季虧損的局面，且虧損主因全來自與本業，第二季及第三季營業利益（合併報表）分別爲負五·七一億元及負五·一六億元。
很顯然，南電營運狀況已出現一些問題，而近期股價頻頻破底，並且來到歷史新低點，似乎正在反應這樣的現象。基本上，電子業是相當殘酷的一個行業，強者恆強的跡象十分明顯，產品趨勢一旦不對且競爭力又流失，後果就相當嚴重，投資人需提高警覺。
其實，對財報表現不如預期，股價反應最激烈的通常是高價股。因此，工具機的上銀在財報公告之後隔天，因獲利與市場預估差太多，且營益率及毛利率均呈現滑落跡象，一開盤，上銀股價就直接打到跌停，且委賣張數五四一○張，遠大於成交張數一六四五張，不難看出投資人對上銀獲利表現究竟有多失望。
原本法人均預估家登第三季每股純益（ＥＰＳS）應有一元以上水準，但實際○·八一元的水準，落差不小。但因爲在家登第三寄財報公告之前，部分法人早已知曉相關訊息，並搶先在財報公佈之前進行賣出動作，導致家登股價在短短七個交易日內修正近一九％；因此當第三季財報公告之後，家登股價反而因產業趨勢看俏逆勢上漲，呈現利空出盡的局面。
值得一提的是，若以今年每股純益三·六元計算，家登本益比逼近一七倍，就歷史經驗來看，本益比偏高的個股，營運數據表現若不如預期，股價反應通常會較激烈。因此，投資人需密切注意家登接下來幾個月的營收狀況。
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