質量檢測費不到62萬，慕思股份如何保證產品“質量”

慕思股份首份中報，營收、淨利雙下滑，經營現金流驟降9成。

來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜誌

全媒體記者/孫晨

近日，慕思股份發佈2022中報，這也是其上市以來的首份半年報，成績並不理想，營收、淨利雙雙下滑，而經營現金流也大幅縮水，公司稱受疫情反覆的影響。

二級市場上，慕思股份可謂是上市即巔峰，自上市首日漲幅44%之後，就開始了下跌之路，股價曾一度跌破發行價，此後有所反彈，後續有待觀察。

業績下滑，牀墊因異味被投訴

8月20日，慕思股份交出了上市以來的首份成績單。

今年上半年，慕思股份營收、淨利雙雙下滑，營業收入27.52億元，同比下滑2.03%，歸母淨利潤3.07億元，同比下滑5.95%。

2019年至2021年，慕思股份業績一路高歌猛進，營業收入從38.62億元增長至64.81億元，漲幅67.81%，淨利潤從4.27億元增長至8.18億元，增幅91.57%，而中報“營收、淨利雙降”的經營成果，雖然談不上業績變臉，但顯然無法令投資者滿意。

慕思股份表示，2022 年上半年各種不確定性交織在一起，新冠疫情在國內依然持續反覆，公司經歷了比上年疫情期間更爲複雜的運營環境。3~5 月期間發生在深圳、東莞、上海的嚴重疫情，一定程度上影響了公司華南華東兩基地正常運營及華東 華南兩區域市場的線下銷售。

話雖如此，但在疫情爆發的2020年，慕思股份依舊實現營業收入、淨利潤的大幅增長，而上半年疫情雖有所反覆，但影響總不至於超過2020年，是否還有其他因素影響慕思股份的業績呢？外界不得而知。

公開資料顯示，慕思股份是一家集研發、設計、生產、銷售、服務於一體的健康睡眠系統整體解決方案服務商，主要產品包括中高端牀墊、牀架、牀品和其他產品，核心產品是牀墊。

中報中，慕思股份牀墊收入12.87億元，同比減少1.38億元，降幅9.68%，佔主營業務比重從上年同期50.73%下滑至46.76%，不過，牀墊毛利率則增長0.24個百分點至57.71%。

事實上，慕思股份的牀墊產品以價格昂貴出名，以2021年爲例，銷量157.64萬張，對應的銷售金額32.19億元，平均價格爲2042元/每張，在第三方銷售平臺上，銷售給學生的單人牀墊價格達1427元，大部分產品在5000~9000元之間，最貴的牀墊更是超過40000元。

據招股書，慕思牀墊單位成本爲873.43元/張，不到900元/張，但在第三方電商平臺上面，動輒幾千、幾萬的價格則是遠超該成本，可見，其牀墊產品的暴利。

雖然價格昂貴，但其產品仍然遭到消費者詬病，被消費投訴。黑貓投訴顯示，慕思寢具的投訴量多達73條，已完成64條，投訴完成率87.67%，消費者者投訴多集中在牀墊有嚴重刺鼻味道。

8月3日，某孕婦消費者投訴慕思牀墊異味致其早產，希望公司給消費者一個合理的解釋；22日，另一消費者投訴慕思乳膠兒童牀墊在通風后仍散發濃重刺鼻性氣味，致使眼睛喉嚨耳鼻等黏膜不適。

上述投訴顯示已回覆，沒有顯示已完成，這點提醒慕思股份需要提高服務效率，儘快解決消費者合理訴求，更重要的是，爲什麼許多消費者投訴牀墊產品的異味問題，是個別現象還是普遍現象？

慕思股份第二大產品是牀架，中報收入達到8.1億元，佔比29.45%，毛利率也上升至39.71%，但規模、毛利率與牀墊產品存在較大差距，能擔當大任的還是牀墊產品，這也要求慕思股份要對該產品投入更多的心思，包括新品研發、售後服務等。

現金流驟降，或難保“高新”資質

2019年至2021年，雖然慕思股份保持營收增長，但經營現金流變化不大，分別爲9.43億元、9.86億元、9.95億元，這點頗爲奇怪。今年上半年，慕思股份股份經營現金流近1209.94萬元，同比減少1.54億元，降幅92.72%，公司稱主要系工資薪金支出所致。

與此同時，慕思股份的應收賬款激增，截至6月末的金額高達1.83億元，較上年末增加1.24億元，增幅212.23%，壞賬準備963.16萬元。中報中，慕思股份並沒有對應收賬款的快速增長進行解釋說明。

而除了應收賬款的增長之外，慕思股份的存貨則保持在高位，爲2.66億元，主要以庫存商品、原材料爲主，分別爲1.43億元、0.87億元。

上半年，慕思股份的營業週期爲42.14天，去年同期爲37.19天，主要是應收賬款週轉天數大幅增加所致，爲7.89天，去年同期爲4.1天，營運能力有所下降。

在盈利能力方面，由於慕思股份的銷售費用、管理費用、研發費用保持在高位，讓淨利潤降幅遠超營收降幅。具體來看，上述三大費用的支出金額分別爲6.41億元、1.54億元、7085.26萬元，其中銷售費用同比略降5.72%，而管理費用、研發費用則同比分別增長21.22%、14.16%。

顯而易見，慕思股份是一家重營銷，輕研發的企業，銷售費用是研發費用的9倍有餘，就是這樣的情況下，公司資料卻是“一家集研發、設計、生產、銷售、服務於一體的企業”，將研發放在了最前面。

許多消費者以爲慕思股份是“洋品牌”，但這卻是一家實實在在的中國企業，只是慕思股份在宣傳時多以宣傳“洋老頭”爲主，造成的先入爲主，而該“神秘人物”正是Timothy James Kingman。

在IPO時，Timothy James Kingman也引起了證監會的重點關注。在反饋意見中，要求慕思股份說明Timothy James Kingman基本情況及與公司產品的關係；公司對外宣傳產品是否表述恰當，是否存虛假宣傳；Timothy James Kingman本人是否許可使用其照片，是否會導致與產品混淆的情形等，是否存在糾紛或潛在糾紛等等。

研發是一個企業能夠持續發展的不竭動力，雖然慕思股份上半年加大了研發投入，但從研發費用詳細來看，增長的是工資及福利，而其他類目則同比分別有縮減少，其中產品設計費、質量檢測費分別爲842.54萬元、61.66萬元，上年同期分別爲883.52萬元、108.1萬元。

在2022年中報中，“質量”一詞貫穿全文，共出現58次，但慕思股份的質量檢測費不增反減，是否應該加強產品的“事前”檢測呢？以避免上文中出現的消費者投訴牀墊產品異味的問題。

此外，研發費用直接關係到慕思股份能否繼續獲得高新技術企業資質。

2016年11月，慕思股份通過高新技術企業認證；到了2019年12月，通過高新複審，那麼2022年能否再次通過複審呢？

高新技術企業的認定標準中，兩大硬性要求是：企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員佔企業當年職工總數的比例不低於10%；最近一年銷售收入在2億元以上的企業，近三個會計年度的研發費用總額佔同期銷售收入總額的比例不低於3%。

根據招股書（申報版），慕思股份2020年末、2021年末的員工總人數爲分別爲6048人，7358人，同時期的研發人員數量分別爲320人、503人，比例分別爲5.29%、6.84%。

另外，2019年至2021年，慕思股份研發費用佔營業收入的比重分別爲1.92%、2.03%、2.39%，近三年研發費用總額、營收總額分別爲3.2億元、147.96億元，研發費用佔營收的比例爲2.16%。

以此來看，慕思股份的研發人員及研發費用不滿足相關要求。

高新技術企業的稅收爲15%，較普通稅率25%大降10%，而高新資質近三年來給慕思股份帶來稅額稅收優惠政策金額分別爲0.39億元、0.43億元、0.49億元，佔利潤總額比例分別爲12.09%、8.83%、10.34%。可見，高新資質稅收優惠政策對其利潤影響較大。一旦失去稅收優惠政策，會對其利潤造成不利影響。