十大名師看臺股－臺新投顧總經理呂仁杰：關注川普政策 看好AI伺服器供應鏈

臺新投顧總經理呂仁杰表示，2025年預期臺股資金仍偏重「電子」，且持續以AI爲主流。圖／臺新投顧提供

呂仁杰贏家筆記

2025年重大國際焦點首推川普重回白宮執政，未來政策走向引發全球高度關注。川普對內主張企業減稅，以及驅逐大量非法移民，對科技、金融、健護等產業放寬監管；對外方面，貿易政策傾向於保護主義，計劃對全球國家加徵10％關稅，對中國則最高加徵60％關稅；外交傾向孤立主義，要求盟友承擔更多國防開支、結束烏俄戰爭、單獨對抗中國。這些政策走向將對美國及國際政經局勢造成深遠影響。

2024年美國通膨放緩過程雖然艱難，2025年上半年若美景氣成長趨緩，Fed已啓動降息，未來可舒緩景氣下行風險。川普再度執政，市場憧憬寬鬆財政政策。

臺股方面預期2025年加權指數將再創歷史新高，2025年臺灣經濟、企業獲利將延續2023、2024成長趨勢，惟成長動能較2024年放緩。預估2024、2025年經濟成長率各爲4.43％、2.48％。2024年企業獲利大增約3成，在此基礎上，預估2025年將再成長約15％。2025年臺灣經濟「內外皆溫」，出口維持不均衡的產業別增長，集中在AI產業，內需在疫後報復性消費過後，迴歸較低穩定增速，而企業獲利成長動能來自AI，2025年仍將呈現成長態勢。

「資金面」是支持臺灣加權指數創高的另一助力。美國聯準會2024年9月開啓降息循環，雖然本輪降息屬於緩降息，然而在景氣仍佳的前提下，市場仍願意給予更高的估值溢價，反而可減輕臺灣、美國科技股估值偏高的疑慮；另一方面，臺灣經濟溫和成長，預期臺灣央行將不隨美國降息，而是維持利率不變，隨美臺利差逐步縮小，減緩外資賣壓。

產業方面，2025年預期臺股資金仍偏重「電子」，且持續以AI爲主流。2024年獲利高成長基礎下，2025年電子業仍將有超過2成獲利增幅。2025年預期AI軍備競賽仍將持續，北美四大CSP廠商資本支出展望維持正向，預估2024、2025年將分別年增56.6％、13.5％，並將持續投入更多伺服器相關基礎設施，滿足不斷成長的雲端AI需求，帶動伺服器拉貨動能延續。預期2025年AI伺服器出貨量將成長54.0％、達244.8萬臺。AI應用將提高對算力及相關半導體規格要求，臺系供應鏈扮演重要角色，包括AI伺服器供應鏈之晶圓代工、先進封裝、ODM、散熱、PCB、電源供應器等，爲臺灣電子產業未來幾年帶來強勁成長動能，建議關注AI伺服器相關供應鏈。

另一值得留意族羣是高階PC及手機換機需求，生成式AI逐漸在各種場域應用，如何採取適宜「運算架構」，成爲生成式AI能否成功落地的關鍵議題。邊緣運算具網路延遲率低、運算資源分散化、保密性等優勢，然而亦面臨運算資源的限制，故融合兩者優勢的運算架構型態成爲目前主流，意味着大規模資料與預訓練模型仍由雲端負責，但在邊緣裝置亦有輕量化模型進行微調，最後在AI手機/AI PC上開展出各種應用服務。預估2025年AI手機、AI PC滲透率持續提升，分別達23％、33％，帶動出貨量成長，建議關注2025年臺系AI相關供應鏈。

至於傳統產業多數類股2024年表現相對黯淡，2025年傳產是否能進入復甦階段，若要翻身需靜待歐美及中國消費需求回升，而川普則是最大變數，待觀察。

（記者黃彥宏整理）