私募CTA策略火了 冠軍機構今年以來爆賺107%

來自多家第三方機構的監測數據顯示，截至5月27日，按照最新一期產品淨值計算，私募CTA策略（即管理期貨策略，主要投資於期貨市場和期權市場）今年以來全行業平均收益率超5%，在所有私募策略類型中排名第一。

與此同時，行業內不同機構的收益率水平（按照各機構在第三方平臺有業績展示的旗下所有產品平均收益率計算，下同）則意外出現大幅分化。其中，全行業收益率冠軍機構今年以來已爆賺107%，業績最差則虧損23%。50億元以上規模的頭部機構，業績最佳機構與業績最差機構的收益率分別爲15.16%和-4.75%。

業績、發行雙雙火熱

來自朝陽永續的最新統計數據顯示，截至5月27日，按照最新一期產品淨值計算，該機構監測的國內總計1855只私募CTA策略產品，今年以來共計有1189只產品實現正收益，佔比達64.10%，盈利產品數量比例顯著超越了股票策略私募產品。與此同時，該機構監測的1855只產品今年以來的平均收益率達7.53%，也超越了同期股票策略私募產品平均收益率的表現。

另一家第三方機構的統計數據則顯示，截至5月25日，有業績記錄的1743只CTA策略基金今年平均收益率爲8.43%（有1374只基金實現正收益，佔比爲78.83%），其中有227只基金產品今年以來的收益率超過20%。

而在新產品發行方面，該第三方機構的統計數據顯示，截至5月25日，今年以來國內私募機構共發行CTA策略基金產品1104只，同比大幅增長205.81%。今年1-4月，國內私募機構共發行CTA策略基金產品1041只，較去年同期的287只，也猛增了262.72%。

值得注意的是，在今年以來CTA策略延續“大年”表現的同時，不同機構之間的收益率水平出現大幅分化。其中，全行業收益率冠軍機構今年以來已爆賺107%，業績最差的則虧損23%。

而在頭部機構方面，50億元以上規模的頭部機構，業績最佳機構與業績最差機構的收益率分別爲15.16%和-4.75%。其中，通怡投資、洛書投資、融葵投資等3家上海、武漢地區的大型頭部私募，今年以來的收益率均在-3%以下。

市場“大浪”不斷成關鍵推手

寬橋金融首席投資官唐弢表示，三大原因推動了今年以來私募CTA產品的火熱。

第一，今年以來，全球經濟整體邁向後疫情時代的同步復甦，大宗商品需求和交易量隨之提升，加上通脹預期升溫，商品市場整體呈上升趨勢。第二，碳中和目標對石化、金屬礦山、重金屬冶煉與延壓加工企業帶來生產成本推升的影響，也支撐了大宗商品價格的整體強勢。第三，監管政策變化也加大了商品市場的價格波動，尤其在黑色系商品中表現明顯。在此背景下，儘管今年以來商品市場波動較大，但整體市場環境仍然顯著利好CTA策略。

艾方資產投資經理謝藝冰認爲，今年以來私募CTA策略在各類策略中排名靠前，主要得益於大宗商品在一季度和二季度的兩輪上漲。

具體來看，今年以來，隨着海外疫情的好轉及經濟復甦，在美聯儲寬鬆的貨幣政策及財政政策背景下，通脹預期持續上升，有色、化工等全球定價品種價格一路走高。另外，國內碳中和政策的執行短期內限制了鋼鐵的產能，進一步擡升了鋼鐵、煤炭的價格。

國富投資進一步分析指出，今年商品市場延續2020年以來高連續、高波動態勢，市場流動性伴隨強趨勢同步提升，有利於各類量化CTA策略的充分發揮。不論是依賴連續性的趨勢型策略，還是基於波動率的對衝型策略，都有較好的策略運作空間。

大熱之後宜優選產品

對於接下來的CTA策略私募產品運作展望，黑翼資產表示，當前全球需求正逐步恢復，美元貨幣超髮帶來的流動性擴張也在持續。在商品需求週期拉長和供給能力受限的宏觀背景下，預計本輪大宗商品價格上漲週期整體較長。

從私募行業來看，儘管今年CTA產品迎來規模大爆發，但CTA策略產品是最典型的受木桶短板原理影響的資產，目前可能已經出現資金擁擠的現象，建議投資重點關注面向全市場全品種覆蓋、具有高夏普與高策略容量的CTA策略產品。而對於有意直接參與期貨市場交易的個人投資者，則應當做好資金頭寸管理，努力提高對大宗商品的認知了解，避免持倉方向與市場方向相背。

國富投資認爲，當前國內資管行業總體規模持續提升，投資者對CTA策略認知程度顯著提高，加上CTA策略配置比例存在合理增長空間，該機構認爲私募CTA策略仍將持續受投資者關注。同時，優秀的私募管理人，也應當從兩大維度提升產品收益率水平：一是做好策略本身的持續優化與迭代，提升策略“全天候”適應能力，更好控制波動率；二是平衡好策略容量的提升與規模週期性快速增長之間的矛盾。

謝藝冰稱，從上半年期貨市場的走勢來看，儘管商品價格整體仍然上漲，但過程一波三折，市場波動明顯加劇。對量化CTA策略而言，未來的行情更加考驗策略的多樣性，去年長線趨勢跟蹤策略可能表現最好，但不代表未來也會表現最好。多元化風格、策略分散的產品，可能更具有風險收益比的優勢。

此外，唐弢也分析指出，商品價格往往波動較大，CTA策略產品在帶來較高收益的同時，也有較大回撤風險。對於私募產品客戶而言，具備利用策略和品種間的低相關性提高風險收益比的產品，更值得關注。