明確中長期資金入市硬指標，A股再迎“大禮包”

文丨蔣金麗 編輯 | 蔣詩舟

春節前夕，A股迎來“大禮包”。

1月23日上午，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，中國證券監督管理委員會主席吳清就大力推動中長期資金入市、促進資本市場高質量發展有關情況進行介紹。

就在前一日，六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》）。

推動五類中長期資金入市

從《實施方案》內容來看，共提出五大舉措推動各類中長期資金入市，優化資本市場投資生態。

一是引導大型國有險企增加A股投資，對國有保險全面實行三年以上的長週期考覈，推動第二批保險資金長期股票投資試點落地 ；

二是穩步提升股票資產投資比例，明確社保基金五年以上、養老金三年以上的長週期考覈機制；

三是擴大企業年金覆蓋範圍與市場化運作，加快年金三年以上長週期業績考覈指導意見；

四是提高權益類基金的規模和佔比，建立管理人與投資者的利益綁定機制；

五是再次強調優化資本市場投資生態，引導上市公司加大回購、分紅，擴大回購再貸款與互換便利的規模，在定增、舉牌等業務上給予險資、銀行理財與公募基金的同等待遇。

廣發基金認爲，《實施方案》既是深入貫徹落實黨中央關於推動中長期資金入市決策部署的又一重要舉措，也是對前期《關於推動中長期資金入市的指導意見》的細化、深化和具體落實，爲各方面採取實際行動提供了具體參考和明確要求，政策紅利有望進一步顯現。

“上述各類資金中，險資是最確定的增量資金。”鵬華基金研究部總量週期組組長張峻曉認爲，方案中提到引導險企加大A股投資是次要矛盾，更重要的是資產荒以及久期缺口的背景下，險資增配權益資產有其內生的動力。

目前保險全行業資金運用餘額爲32萬億（社保3萬億、養老金7.8萬億），張峻曉推算，假設權益配置比例提升1%，再加上每年的新增保費及資產再配置規模，保守估計會帶來6000億+的年度增量；此外，長期股票投資試點也會新增數百億增量，這裡面很大比例都會投入紅利類資產。

不過，他也提示，保險公司面臨償付能力等監管壓力是制約險企加倉權益的另一個關鍵因素，後續是否有政策跟進需進一步觀察。

明確險資、公募基金增配比例

國新辦新聞發佈會對《實施方案》做了更詳細的介紹。其中，明確了險資和公募基金增配A股的比例。

對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低於1000億元，後續還將逐步擴大。

博時基金宏觀策略部策略研究員夏仕霖表示，以上舉措有利於緩解市場近年來縮量博弈的壓力，推動規模可觀的增量資金入市。

“近期臨近歲末市場交易偏淡、風險偏好下降，A股市場還面臨一系列外部風險因素，本次新聞發佈會預計有效穩固市場信心、提振市場風險偏好，推動市場築底回暖。”夏仕霖建議，後續重點關注保險等中長期資金偏好的方向。

對於後續《實施方案》的落地，張峻曉指出，要重點關注以下幾個方面：

首先，新增保費的計算口徑存在爭議，按照大型國有保險計算，總保費-對應1.5萬億*30%約4500億，新單保費-對應3000*30%約1000億，用於投資保費-對應9000*30%約2700億；

其次，目前上市險企權益配置比例約12%，距離監管上限30%有很大空間，提不上去的原因在於負債端久期缺口需要用長久期資產（長債）匹配。如果保險大幅增配權益，產品端必須要同步加大轉型力度（轉向分紅/萬能）；

最後，償付能力等監管壓力是制約險企加權益的另一個關鍵因素，也需要後續監管政策的配合。

“公募基金持有流通市值三年內每年至少增10%，根據字面理解，這意味着無論漲跌，公募基金都需要加大權益配置。”張峻曉認爲，繼續推動指數基金/ETF是主要實現路徑，另一方面，關注新產品形態，如發佈會提到的中低波動產品的創新。